弩飛投資

原來寫嘢真係要持續寫先有動力，停一停，咁就停咗成個月⋯ 其實本來好多嘢想寫，因為呢一個月嘅變化非常大，但係有一日冇寫嘢之後，第二日要寫嘅嘢就多好多，跟住procrastinate多幾日之後，就好似便秘咁，太多嘢塞住咗，搞唔掂⋯ 我決定簡簡單單寫幾句，開返個引擎： 一個大市周期入邊，見底之後嘅階段叫做「希望階段」，係成個周期賺錢最快最急嘅階段，股價嘅升幅主要來自估值提升，而當時嘅盈利仍然係下跌（即係E跌10%，但係PE升40%，股價升30%）。

每個人嘅人生中通常會出現幾次超級大趨勢，只要捉得住一兩個，基本上就已經可以上岸，例如上一輩喺香港經濟起飛當中買咗樓、QE時代買入錢嘅相反資產（美股、香港樓）、虛擬貨幣未普及前已經有conviction等，所以唔好將時間同精力，追逐短期可見的回報，從而忽視真正改變命運嘅大趨勢 對於近排股市大跌，無論輸得少或者輸得多嘅投資者，大部份人嘅諗法係希望把握今次機會，喺低位買入優質資產，追番之前失去嘅回報，但係要小心你心目中嘅「優質資產」未必係新世界嘅「優質資產」（例如2020年出無限QE，俾你捉到大市低位，但若果買咗防守型嘅高息股，而唔係具幻想空間嘅增長股或crypto，回報會爭好遠，因為當時嘅底層邏輯係超低利息同放水，你心目中嘅優質股，未必係市場認可嘅優質） 現時好多現象都只係表徵，我哋需要做嘅係理解底層嘅邏輯，由於底層嘅邏輯未一面倒被大部份人認可，舊思維同新思維嘅投資者會導致表徵會出現好大嘅波動性： 以石油同日圓為例，用舊嘅底層邏輯，你可以畫一條30年嘅trading range，認為石油喺$100已經好貴，日元已經跌到好平（每次去親銀行，銀行職員都叫我買），但另一邊股神巴菲特不停買入油股，投行交易員不斷沽日元，佢哋唔係傻嘅，相信係底層邏輯同市場有所不同（巴菲特覺得石油喺未來唔會比新能源代替，反而比國家更大嘅安全感；投行交易員沽日圓買美金，當中息差搵一部份買埋保險，仍然有套利機會） 講咗咁耐，所謂嘅「新世界底層邏輯」係指乜嘢，下一篇文講，大家不妨討論下覺得成個世界喺未來有乜嘢結構性嘅改變！ （續上篇） 透過觀察唔同國家嘅行動（例如沙地阿拉伯考慮用人民幣買石油、印度用七折買俄羅斯石油等），市場價格走勢（例如俄羅斯盧布對歐元大跌之後破新高、增長股同優質股一齊破底等），大資金嘅部署（例如巴菲特2/3你嘅新投資都係石油相關），我嘗試判斷佢哋背後嘅底層邏輯： 1）美債認受性（可能被削弱，導致其他資產地位提升） 喺Bretton Wood II嘅制度入邊，美債理論上係最安全嘅資產，金融教科書都將佢定義為risk free asset，當中嘅risk free rate構成左大部份金融估值模型嘅基礎。

Marvel入面嘅奇異博士係弩飛好鍾意嘅角色，佢可以睇到未來會發生嘅不同可能性，而每次我做完重大嘅投資決定之後，都會思考平衡時空嘅自己會否比現實做得好還是差：做得唔好嘅會諗吓操作上有咩改善空間，做得好嘅會考慮當中有幾多係運氣成份，因為長遠始終「贏幾盡係睇運氣，輸幾少係睇知識」 話說三月中18000點嘅時候，中國政府係急跌之後提出五點安撫投資者嘅負面情緒，當時弩飛同個女上緊英文堂，錯過咗最佳入市位，之後我不斷問可以改善嘅地方喺邊度：係冇事先做好準備？定係唔應該1:00上堂？我一直希望嗰日又可以嚟多次，讓我了解我係咪一定會錯過最佳入市位 估唔到上星期五好似時光倒流，重新出現返18000點急劇反彈嘅情況：喺食飯前，科技股開始有異動，當時估計係春江鴨嘅表現，根據《高/低風險入場位》嘅諗法，低位博反彈係應該入高風險嘅股票，所以當時揀咗7226（兩倍科指ETF），而非較安全嘅優質股 我喺收市之前係放咗大部份嘅貨止賺（都超過10%盈利），主因係1）消息面同上一次大致相同，都係上次果五點，2）沽空比率比上次少好多，相信冇乜short squeeze嘅情況，3）H股相對A股較受外國資金嘅影響，所以政策底同市場底嘅關聯性，H股比A股較低，因此寧願揸住早一日買嘅3188/3147，而day trade 7226 最後，我發現係完全準備嘅情況下，投入呢個trade嘅資金相對有限，所以上次lost profit其實都係唔係想像中咁多。

話說上海封城差唔多成個月，好多基金經理掛住周圍搵食物，唔得閒投資股票，嚟緊好似又到北京隨時封城。

Yield curve inversion係市場上公認為最準確嘅熊市leading indicator，分析員普遍認為熊市訊號出現咗之後同大跌市中間仍然有時間差，大家唔使咁緊張住。

由於今年嘅大環境係「高通脹，低增長，利息上升」，所以conviction係持有「價值型高股息」嘅股票尋求保值，但係呢一兩日烏俄大戰，令到市場有劇烈動盪，改變左每類資產嘅risk adjusted return，因此弩飛決定先行減倉止賺，等自己同大市消化完呢個衝擊，再重新部署。

1月20日的恒指大升八百點，由頭升到尾，成交千七億，新舊經濟一齊升，好耐未試過咁興奮！1月20日雖然重倉嘅銀行同石油需要調整，但係保險、基建、證券開始發力，連之前不振嘅增長股都有反彈跡象，感覺成個香港市場嘅格局有所改變。

簡單來講，今年最後都係輸幾個%⋯ 其實本來去到十一月中回報都仲係正負零，但由於最後個半月指數都要跌多10%，整體回報跌去負數都係冇辦法⋯幸好，今年年初將一部份資金轉咗去非股票資產，嗰邊嘅升幅都補償到中港股票嘅跌幅，亦都令到中港股票個base細咗，減低左absolute嘅損失。

過去兩個月，港股一直係低位浮浮沉沉，而過往兩個月三次嘅調整，弩飛分別將倉位逐步加上，由六成到八成到而家九成幾，有趣嘅係雖然指數不停向下，但整體嘅PnL一次比一次高（應該贏多咗指數7%），想同大家拆解番背後嘅諗法： 原先諗住若果資金返嚟，通常會先選擇大型優質股，有更加多資金先會流入去中型股/質素普通嘅股票。

回顧第三季：守住了正負零 - 係全球股市持續破頂嘅情況下，第三季嘅港股跌咗一成幾，科指跌咗兩成幾，個別股票更加慘不忍睹⋯幸好大部份時間三成倉、hit and run嘅做法，加上火電股嘅幫助，季結啱啱好守住正負零。

其實當價值股同指數分道揚鑣咁行嘅時候，我一直喺度問，究竟個調整係risk off定係sector rotation。

喺上個星期一嘅文章《最後逃生門？加倉到四成》 提到我入咗唔同行業嘅貨，去感受一下唔同行業龍頭嘅「特斯拉閥」嘅情況。

以下文章獲Blogger「弩飛投資」授權轉載，不代表Market Digest的平台立場。

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