【投資專欄】科技股估值合理又如何？技術面大獲，政府打壓力度開始入肉⋯（弩飛投資）

以下文章獲Blogger「弩飛投資」授權轉載，不代表Market Digest的平台立場。
以下文章於7月24日首次發佈。

呢段時間：美股強、A股強，港股獨弱。

市場對港股弱勢主要有以下嘅基本睇法：

1）資金流動性不足（本地資金只係佔13%，短期唔夠錢炒上去）；

2）香港嘅monetary policy跟美股，所以相對A股有收水風險；

3）受打壓嘅係香港指數權重較高嘅行業，所以影響整體情緒

我同意呢啲因素帶來嘅負面影響，但認為只可以解釋一部份股價調整嘅原因，而非向下突破嘅情況，so there must be something more than that！

我喺「判斷出錯，點算？ 」一文提到：「而家我心入邊開始諗緊第二個storyline，由於同政治野有關，所以唔方便喺呢度寫太多，但係香港身為中美夾住嘅二線市場，我擔心嚟緊嘅走勢會唔會同2018年有相似嘅地方」。當中曾經提過今年嘅走勢有可能係2018年嘅翻版，看似係巧合，但係背後嘅原因有相似嘅地方。

之前都提到，當我六月尾入科技股嘅時候，我嘅conviction係政府需要做嘅打壓措施已經差唔多，當時嘅估值亦都相當合理，可以做一個中長線嘅部署。但過咗一陣之後放返晒貨，唔單止因為技術面出事，主要因為政府嘅打壓嘅力度開始「入肉」，滴滴係第一個較為清楚啲嘅例子，教育行業係第二個。而我認為呢種「入肉」嘅力度係非必要嘅（例如2019年政府限制遊戲發行，主要都係唔想小朋友沉迷，但係唔會毁滅成個行業），除非有另外嘅誘因，而暫時諗到嘅係「將中概股回流所引發嘅金融戰」。

特朗普之前要求制裁中資股同埋中概股退市，短期可以影響股價，但長期不合乎經濟利益。以中國嘅立場，佢由day one開始都唔係太想優質嘅公司去美國上市（瑞幸咖啡當然冇所謂，上海朋友笑稱係美國人請我哋飲咖啡），優質中概股透過VIE架構喺海外上市，避開中國對外國投資嘅限制，再將係中國賺到嘅錢交俾持股嘅外國投資者，並唔係中國希望見到嘅情況。相信特朗普都知道優質嘅中概股有呢個特性，所以以前所制裁嘅公司都係比較差嘅國企，而唔想影響幫美國資金賺緊錢嘅優質中概股。因此，中美金融脫鈎，對美國長遠來講其實係弊多於利。

當成個世界嘅股票市場喺無限QE嘅影響下變得越嚟越唔穩定，美國同中國對股市分別採取唔同嘅策略：美國不停托上去，中國唔介意中短期「壓彈弓」，其實冇對錯，只係大家嘅策略周期有分別。

今次同2018年相似嘅地方係由於中美之間嘅磨擦，導致某部份嘅中國股票受到下行壓力（上次喺美國貿易上嘅壓力、今次係中國監管上嘅壓力）。但今次金融戰同上次貿易戰最大嘅分別：上次係美方做主動，中方係防守；今次係中方做主動，睇一睇美方點樣反應。但係由於今次外資持倉嘅中國企業會係戰場主軸，而呢一類公司有大量喺香港上市，所以可以解釋到香港市場點解相對美股同A股特別弱（美股同A股都有一部份自己本地資金持倉嘅本地公司，所以整體市場影響冇咁大）。但係可以放心嘅係，雖然中方嘅打壓強勁，但係亦都留有後路，例如係打壓滴滴嘅同時，會遇到「中國據悉考慮在數據安全審查中豁免赴香港上市的公司」嘅情況。

最後，講一講近排嘅操作，嚟緊嘅判斷係港股同中概股繼續相對美股同A股弱勢，所以除咗之前揸住30%倉位嘅A股股票同指數之外，係恆指反彈到28000嘅時候（即係上個星期），加多左唔少7500（兩倍逆向恆指ETF）。仲記得2018年嘅時候，我空倉過咗個跌市，但我之後係咁同自己講：「如果俾我再次遇到2018年情況，我一定買重7500」，而今次我係迫自己進行呢個execution。睇返果年嘅情況，中間好輕易會有反彈千幾點嘅時間，所以星期四即使升500點，7500被夾，但由於conviction比較強，坐得比較穩（咁當然因為成交唔夠多，強勢momentum股轉弱，弱勢股大反彈，所以唔係好擔心，而且同 Trade With Rain 港股美股投資 飲緊啤酒，冇extra再加倉7500）。

最最後，上次韓國仔嘅Archegos係科網股嘅調整下，受到咁強烈嘅虧損，燒親幾間投行，呢轉教育股+中概股嘅衝擊，會唔會又引發另一輪嘅激烈虧損？

＊文章獲弩飛投資授權刊登，原標題為《金融戰嘅猜想》

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