【加息浪潮】美國加息對股市影響應如何去理解?何時又會開始減息?

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【加息浪潮】美國加息對股市影響應如何去理解?何時又會開始減息?

美國加息對股市影響是甚麼?美國聯儲局於9月再次加息0.75厘,聯邦基金利率目標區間升到介乎3厘至3.25厘,為2008年以來最高水平。美國加息幅度已是連續第3次達0.75厘,收緊力度是上世紀80年代初時任主席伏爾克(Paul Volcker)重錘抗擊通脹以來最進取。美國加息後,美股及港股在內的環球股市均大幅調整,究竟,美國加息對股市影響如何,當中應如何去理解?美國加息時間表是如何,何時又會開始減息?下文一一拆解。

美國加息對股市影響丨美國加息原因-達成兩項目標

美國加息對股市影響不容小覷,在此之前,宜先了解美國加息的原因。根據9月最新議息聲明,委員會表明為支持兩項目標:(1)充分就業和(2)2%的較長期通脹目標,將聯邦基金利率目標區間提高到3厘至3.25厘,並預計「持續上調目標區間將是合適的」。

美國失業率已經多個月低於4%,低於所謂自然的失業率水平,意味已實現充分就業,但是,通脹數字與2%依然相距甚遠,而且回落速度緩慢。美國8月份消費物價指數(CPI)按年升幅達8.3%,保持在近40年高位;撇除食品及能源價格,聯儲局更青睞的8月核心CPI,按年升幅擴大至6.3%,顯示通脹已經大大影響民生,亦迫使聯儲局繼續大力加息,抗擊通脹。

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美國加息對股市影響丨美國加息時間表

美國加息0.75厘,市場其實已有充分預期,然而,美國加息對股市影響的更重要因素,是會議給出的中性利率,以及何時到「加息終點」。聯儲局在更新預測中,對中性利率維持在2.5厘不變,但點陣圖對今年底的利率預測,大幅提高至4.4厘,意味年內還會加息1厘至1.25厘,到2023年底更會進一步升至4.6厘,打消市場對聯儲局快速轉向寬鬆的念頭。

但要留意的是,點陣圖只是局方委員對當前的預期,並不代表美國加息政策,例如6月點陣圖所顯示的加息路徑,便完全低估通脹的韌性,反映聯儲局的決定還是動態的。

對於未來加息路徑,聯儲局主席鮑威爾在議息後的記者會並無給出答案,稱目前並無定論下次加息幅度,但就指出,相當多委員傾向年內再加息1厘,「委員認為有必要將政策利率提高至限制性水平,並在該水平保持一段時間,但目前只是處於限制性利率的非常低水平,形容仍有一段路要走。」

美國加息對股市影響丨聯儲局何時減息?

那麼,美國何時會放慢加息,甚至減息?參考鮑威爾記者會發言,加息幅度是取決於未來數據,將會逐次會議作出決定,但適宜在某個時間減慢加息速度,以檢視加息的影響。

鮑威爾也強調,歷史經驗表明,當局需要對超前減息保持警惕,必須非常有信心通脹率回落至2%才可開始減息。

美國加息對股市影響丨加息對股市影響

那麼,美國加息對股票影響如何?聯儲局議息會議後,美股由升轉跌,三大指數當日收跌1.7%至1.8%;港股亦低處未算低,恒生指數當周一舉跌穿18000點,創下11年新低。

要談美國加息對股票影響,便要解釋甚麼是現金流折現估值模型(DiscountedCash Flow, DCF)。這是市場普遍認為最準確的估值模型,即把上市公司未來現金流,折現到今年看是幾多錢,數式是用企業未來現金流,除以預期折現率。

假如企業業績增長愈快,未來現金流就會愈大,估值就會提升;但如果無風險利率上升,就會令折現率上升,分母變大的情況下,企業估值就會縮水。再簡單的理解,就是加息會令股票估值下跌。

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美國加息對股市影響丨加息對什麼股票有利?

相比此前的議息會議,9月份公布的最新點陣圖,反映聯儲局官員對於更高的利率,或更強的加息力度都有更大共識,超過了市場預期,加上聯儲局表明了接受經濟適度衰退,換取物價穩定,加劇市場對經濟衰退的憂心,令美股估值無可避免受壓。

另一邊廂,由於利率上升,無論定期存款,抑或買入被市場視為無風險的美國國債,回報都更為吸引,就如美國2年期國債利率已經超過了4厘,在美國不破產的情況下,還保證保本,這無疑令不少投資者覺得「還買股票幹嘛?」

以標普500指數為例,最新預測市盈率約為16.9倍,對比2018年底及2020年初的14.5倍至15倍水平,還有約一成的下調空間,加上高利率令估值擴張的空間壓縮,都令市場覺得股票的吸引力下降。

然而,這是否代表市場一定沒有機會呢?美股的歷史告訴我們,即使指數如何大幅調整,之後都會創出新高,意味每次大調整,都是長期投資者低吸的機會。就好似通脹上升,其實一些企業收入都會受惠,前題是定價能力夠強,在逆市中,不妨留意一下這類企業的股價是否更見防守力,當牛市重臨,可能便會是升市的領頭羊。

延伸閱讀:【加息影響】美國加息對股市會有何影響?有甚麼加息受惠股? 


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