【獨家專欄】點解人地幣災撈到底,你就越撈越底? 撈底前試吓先睇呢三個數字(錢琛)

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【獨家專欄】點解人地幣災撈到底,你就越撈越底? 撈底前試吓先睇呢三個數字(錢琛)

身邊極多人希望在幣災後撈底,問我如何部署。這篇專欄會爲大家解析三個數字,看看計量分析的啟示。

首先,是比特幣於美股(S and P 500指數)的移動相關性(rolling correlation)。數字反映幣市與美股是否同步,範圍是-1至1,愈接近1,代表兩者愈大程度同時往同一方向移動;愈接近-1,則代表兩者愈大程度同時往相反方向移動;愈接近0,則代表兩者毫無關係。下圖是30天移動相關性最近9年的趨勢。

Photo from Ark investment

數值由2013年至2021年上半年都呈均值回歸(mean reverting),但在2021年下半年起就呈強烈上升趨勢,可見幣市與美股關係愈來愈強。在5月幣災爆發時,數值更創新高,達到約0.8水平。這是因為面臨大熊市時,市場一般會因恐慌欠缺流動性(liquidity),投資者就要沽售各種資產換取流動性,令各種資產價格同時下跌。

不過,幣股相關性上升是事實。所以,不要再以爲可透過買入股和幣爲投資組合進行分散,因為兩者愈來愈趨向同步移動,幣並非股的有效分散工具。反之,真的要認同幣的內在值,才入幣市。

第二,是比特幣的實現價格(realised price),也稱為鏈上成本(on-chain cost basis)。簡而言之,數值根據一些鏈上會計方法,量度有多少美元價值貯藏在比特幣中。換句話說,這是比特幣的合理值(fair value),自2014年的數據如下:

Photo from Ark investment

基本上,絕大多數情況下,比特幣現價都比實現價格高,就算比實現價格低,也不會偏離太多,也算是一個撈底信號。根據Glassnode數據,最近兩週的比特幣市價都比實現價格低,可見我們很大機會已經接近底部。

第三,是永續期貨(perp)與現貨市場的價差(spread)。由於永續期貨沒有到期日,與現貨的產品本質非常相近。假如永續期貨比現貨價格高昂太多,代表比特幣投機需求比實物需求高,市場太熾熱,反向沽空可能有利可圖;反之,如果永續期貨比現貨價格低太多,代表比特幣投機需求比實物需求低,代表市場氣氛比較靜淡,反向買入可能有利可圖。下圖為最近兩年比特幣現價以及永續期貨及現貨價差(Binance Perpetual Basis Percentage)的趨勢:

Photo from Ark investment

不難發現,永續期貨比現貨價格低時,一般結果都是牛市。最近永續期貨比現貨價格低的情況已經維持了大約半年,比特幣不跌反升的機會不少。更重要的是,使用兩個市場的價差作為交易比特幣期貨的訊號,在歷史數據中的確可以帶來高回報穩定性。

部署幣市交易前,緊記做足量化分析。

*文章獲 錢琛 授權獨家刊登。原標題為《幣市部署計量分析》。

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