【獨家專欄】點解人地幣災撈到底，你就越撈越底？ 撈底前試吓先睇呢三個數字（錢琛）

身邊極多人希望在幣災後撈底，問我如何部署。這篇專欄會爲大家解析三個數字，看看計量分析的啟示。

首先，是比特幣於美股（S and P 500指數）的移動相關性（rolling correlation）。數字反映幣市與美股是否同步，範圍是-1至1，愈接近1，代表兩者愈大程度同時往同一方向移動；愈接近-1，則代表兩者愈大程度同時往相反方向移動；愈接近0，則代表兩者毫無關係。下圖是30天移動相關性最近9年的趨勢。

數值由2013年至2021年上半年都呈均值回歸（mean reverting），但在2021年下半年起就呈強烈上升趨勢，可見幣市與美股關係愈來愈強。在5月幣災爆發時，數值更創新高，達到約0.8水平。這是因為面臨大熊市時，市場一般會因恐慌欠缺流動性（liquidity），投資者就要沽售各種資產換取流動性，令各種資產價格同時下跌。

不過，幣股相關性上升是事實。所以，不要再以爲可透過買入股和幣爲投資組合進行分散，因為兩者愈來愈趨向同步移動，幣並非股的有效分散工具。反之，真的要認同幣的內在值，才入幣市。

第二，是比特幣的實現價格（realised price），也稱為鏈上成本（on-chain cost basis）。簡而言之，數值根據一些鏈上會計方法，量度有多少美元價值貯藏在比特幣中。換句話說，這是比特幣的合理值（fair value），自2014年的數據如下：

基本上，絕大多數情況下，比特幣現價都比實現價格高，就算比實現價格低，也不會偏離太多，也算是一個撈底信號。根據Glassnode數據，最近兩週的比特幣市價都比實現價格低，可見我們很大機會已經接近底部。

第三，是永續期貨（perp）與現貨市場的價差（spread）。由於永續期貨沒有到期日，與現貨的產品本質非常相近。假如永續期貨比現貨價格高昂太多，代表比特幣投機需求比實物需求高，市場太熾熱，反向沽空可能有利可圖；反之，如果永續期貨比現貨價格低太多，代表比特幣投機需求比實物需求低，代表市場氣氛比較靜淡，反向買入可能有利可圖。下圖為最近兩年比特幣現價以及永續期貨及現貨價差（Binance Perpetual Basis Percentage）的趨勢：

不難發現，永續期貨比現貨價格低時，一般結果都是牛市。最近永續期貨比現貨價格低的情況已經維持了大約半年，比特幣不跌反升的機會不少。更重要的是，使用兩個市場的價差作為交易比特幣期貨的訊號，在歷史數據中的確可以帶來高回報穩定性。

部署幣市交易前，緊記做足量化分析。

＊文章獲 錢琛 授權獨家刊登。原標題為《幣市部署計量分析》。

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