【投資專欄】摩通一份報告拖低整個中資科技股板塊，為你拆解之後股市會點走（馬達投資）

今日除了恆指大跌1100點外，市場的焦點非JP Morgan（摩根大通）莫屬，JPM一夜之間把整個Internet sector降至跑輸大市評級，這份報告被人稱為趁火打劫/乘虛而入/還是反映實情 ? whatever 啦，總之就食中了 timing，在市場最動盪的時候出一份 sector downgrade report，馬達不得不跟大家分享一下。

很快地總結一下 JP Morgan 這份報告：

第一，美國證監會要求中資公司退市其實是舊新聞，退市的話題市場已經做了充足準備和研究，也不見得是一個大風險，很多公司已經跑通了香港 IPO的流程，和美股ADR轉換一兩天就完成。

第二，這波跌市更深層的考慮是中國地緣政治風險，這點在俄烏戰爭後大家看到西方國家對俄羅斯的制裁，擔心中國也有類似風險，這大大影響了全球投資者的 risk exposure和appetite。

第三，自從政府要求外賣給中小商家減費後，其後的新聞都是負面的包括昨天有傳騰訊金融洗錢罰款，版號延遲，滴滴回港受阻等，市場擔心經過一年的監管何時見底，影響有多深。

先不討論以上論點是否正確，馬達想讚一讚這分析師的勇氣，敢於在這估值低位downgrade，需要極大勇氣。另外，downgrade整個sector、大cut目標價一定會引起公司的不滿，甚至有機會令自己銀行的IBD和PB業務受損，這分析師敢於承受各方面的壓力而downgrade，反映他對這行業真的睇得好淡。

返回正題，有一點馬達是很同意的，上年下半年行業是受到盈利預測的下調導致股價調整，今次的跌市反而來自投資者的de-grossing (減低exposure，無論long or short)，加上美股正在調整，很多資金正在de-grossing，導致大量資金從中國互聯網向外流出。

馬達認為這次跌市會經歷三個階段；

1）資金流出期：資金大規模拋售，誰也不能準確估底

2）市場主體和定價權變化：股價會穩住或者輕微上升。海外投資者在賣完中概股後資金流會穩定，這時候大部份的交易來自亞洲投資者，這些投資者本身主要投資中國，加上部份對沖基金的short term trade

3) 國際投資者回歸：估值體系和股價會回復正常，但需要以下幾點配合：1）國際投資者淡化地緣政治風險：2）互聯網行業監管消化：3）中國宏觀經濟改善：4）公司盈利水平回復正常。前面三點的時間點都非常難判斷，所以折衷的方法就是如果一段時間沒有壞消息就是好消息，需要時間來消磨，粗略估計短則一個季度多則一年。

不幸的是，現在依然處於第一個階期，大批資金正在拋售。

另外報告也同時大減所有科技股的目標價，當然不排除背後目的是為了draw attention，唔係嘅話點解今日成條街都講緊佢份報告。另外就係投資者在de-grossing期間，他們不會理會估值或任何基本面，他們只在乎符合自己個fund的risk allocation和符合compliance，很多中概股現在trade低過淨現金但股價依然繼續跌，大家平常用開的5年平均PE，幾多個standard deviation都失效，估值低並不是現在買入的原因。

雖然被大行cut目標價都只是股價上有波動，而且這堆科技公司淨現金水平，最多盈利增長減慢，不至於死。下次馬達分享下大行報告如何置一間公司於死地。 

＊文章獲馬達投資授權刊登，原標題為《JPM downgrade 是吹倒港股最後一根稻草？》

免責聲明：本網刊載的所有投資意見，只可作參考用途。讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本網無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與本集團立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。