【由零開始學習股票】2020年巴郡股東信六大亮點

2月22日晚，股神巴菲特（Warren Buffett）旗下投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）發布了一年一度的致股東信，這也是現年90歲的巴菲特寫給股東的第55封信。巴菲特股東信一直被封為「價值投資的聖經」，很多投資者從中學習巴菲特的投資理念和對市場的觀察。

下文整理出六大亮點：

亮點一：蘋果仍為第一大持倉

在巴菲特的股東信中，公布了巴郡公司第四季度前十大持倉股，分別為：蘋果(AAPL.O)、美國銀行(BAC.N)、可口可樂(KOF.N)、美國運通(AXP.N)、富國銀行(WFC.N)、美國合眾銀行(USB.N)、摩根大通(JPM.N)、穆迪(MCO.N)、達美航空(DAL.N)、紐約梅隆銀行(BK.N)。其中，蘋果仍然是目前巴郡第一大重倉股。該公司共持有250,866,566股蘋果流通股，佔該公司總流通股本的5.7%，持倉成本為352.87億美元。截至2019年年底，巴郡持有的蘋果股票市值已達到736.67億美元，盈利達到383.8億美元。

亮點二：不會拋售巴郡股票

在股東信中，巴菲特反覆強調，自己和芒格都不會拋售巴郡的股票。巴菲特表示：「我高達99%的凈身價靠的是巴郡股票。我從來沒有賣過巴郡股票，以後也不打算這麽做。」巴菲特除了慈善捐贈和送人小禮物之外，唯一一次動過巴郡股票，是在1980年。當年，他和其他被選出的巴郡股東們，用巴郡的一些股票換了伊利諾斯州一家銀行的股票。他表示：「今天，我在遺囑中已經明確指明了執行人以及在遺囑關閉後接替他們管理我的遺產的受托人，不要出售巴郡股票。」

亮點三：低利率時代有利於股票投資

在股東信中，巴菲特稱：「我們可以說的是，在未來幾十年中，如果目前的利率接近當前水平，並且公司稅率也保持在當前企業所享受的低水平附近，幾乎可以肯定的是，隨著時間的流逝，股票將持續上漲，其表現遠勝於固定利率的長期債務工具。」巴菲特表示。不過，在給出這一樂觀預測的同時，巴菲特也發出一項警告：未來股價可能會發生任何變化。有時，股市會暴跌，幅度可能是50%，也可能會更大。「但是，對於那些不用借錢來炒股、且能夠控制自己情緒的人來說，去年我曾在文章中寫過的『美國經濟順風車』，再加上史密斯所謂的『複合奇跡』，會助推股票成為更好的長期選擇。其他人呢？當心！」

亮點四：已為身故作好準備

巴郡的兩位掌舵人巴菲特和芒格均已超過90歲高齡，巴菲特在信中這樣說：「巴郡的股東們不必焦慮：你的公司已經為我們的離開做好了百分百的準備。」對於接班人，巴菲特在股東信中並沒有明確提出，但他表示一年一度的股東大會將於2020年5月2日舉行。「然而，我們的形式將有一個重要的變化：兩位關鍵投資經理Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。」早在2018年1月，巴菲特便提拔了他們擔任巴郡董事會成員。Greg Abel被任命為巴郡非保險業務的副董事長，Ajit Jain擔任保險業務的副董事長。巴菲特當時表示，這次任命是「邁向繼任的一部分」，因此二者被視為巴菲特及芒格未來的接班人。「我們也想4個人同時在台上，但其實是我們怕看到他們，因為他們比我們更好。」

亮點五：收購就像結婚

在股東信中，巴菲特將收購比作結婚：「收購公司就像結婚。當然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是後來，現實就和婚前的期待大相徑庭。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿，也有的很快就讓雙方的幻想破滅。」巴菲特認為，把這些情況用在企業收購中，買家經常會意外地碰上不愉快的聯姻。在企業收購的「求婚」過程中，買家也很容易想入非非。巴菲特稱，用婚姻來比喻收購，巴郡以往的那些「婚姻」大部分還是可以接受，所有的收購交易對象都對他們很久以前做的決定感到滿意。但也不少「婚姻」讓人很快對「求婚」時的想法產生了懷疑。

亮點六：三大標準挑選合格企業

巴菲特在股東信中補充稱：「我們不斷尋求收購符合三個標準的新企業。首先，它們的凈資本必須取得良好回報。其次，它們必須由能幹而誠實的管理者管理。最後，它們必須以合理的價格買到。」

資料來源：Warren Buffett’s annual letter to Berkshire Hathaway shareholders 2020

製圖：Market Digest