【私募摘星者】印尼電商能否成為下一個東方奇蹟？（王浩然，安投管理合伙人）
這個世界有四種投資境界，由最低階到最高階，其實是一個視野的分別。最短視的投資者往往只爭朝夕，只關注單日股價的升跌；較認真的投資者，會把目光放在公司的盈利前景，持盈保泰；眼界更廣闊的投資者，會研究整個行業的版圖，買最好的公司；目光最遠大的投資者，會用全球的角度思考，尋找一個最適合的地區，買最好的公司。
登泰山而小天下，當你站得更高，就會明白地區觀念有多重要，但地區觀念往往容易被投資者所忽略。舉個例，如果大家看看今年中美股市的表現，就會明白就算同樣是科技股，在中美兩地可以有截然不同的分別。中國科技股因監管出現大幅調整，估值下行，令不少投資者對科技股卻步。不過我們只要將目光放遠一點，會知道很多發展中國家的科技股也大有投資潛力。最近愈來愈多的投資者，將目光放在東南亞的項目，尤其是東南亞最大市場印尼。
印尼數碼經濟的後發先至
如果你有去過印尼，就會發現印尼人很溫和友善，他們很喜歡聊天，在工作地方也能聽到他們的爽朗笑聲。印尼人很喜歡交際，不過他們的辦事效率就比較慢，這一點和香港人有顯著分別。儘管慢，不過服務態度就很好，令你感到他們非常友善。
或者印尼這種從容和友善的文化，令到它在發展的進程上較其他大國緩慢，例如印尼的交通非常不方便，鐵路都沒有怎麼發展，雅加達的地鐵只有一條路線。
有一次在印尼旅行，遇上塞車的問題，短短幾公里的路程，最後幾小時才能通過，這種緩慢對香港人來說也實在是個文化衝擊。
不過，印尼有一個領域正在高速發展，這就是電子商務（e-commerce）。印尼是一個曾出現奇蹟的地方，比如說世界上最大型的佛寺「婆羅浮屠」就座落在印尼，被稱為「古代東方四大奇蹟」。如果說今天的印尼會出現什麼奇蹟，它的電子商貿肯定是其中之一。
目前，數碼經濟佔印尼國內生產總值的4%以上。從2015年到2020年，該行業增長了四倍，預計到2025年將達到1240億美元，高於2020年的400億美元。換言之，就是五年間要再多三倍。
印尼雖然行得慢，但是當他們看見中國過去十年的高速發展時，就會明白到印尼的發展藍圖，可以參照先行者的輪廓，做最正確的事，行少很多冤枉路。
印尼能否複製十餘年前中國的增長模式？
在很多面向，印尼都與十餘年前的中國非常相似。第一，印尼人口在有世界排名第四，人口達到2.7億；第二，印尼人非常喜歡互聯網，網絡使用者達到1.9億；第三，印尼有相對高的智能手機滲透率，達到70%；第四，印尼的GDP正在高速發展，在疫情前的2019年達到5%的增長。今年第2季甚至擺脫了衰退，交出了17年來最強的單季GDP年增幅7%。根據PwC預測，印尼在2050年，將成為世界第四大經濟體。
更加重要的是，印尼的人口中位數為31.2歲，是相對年輕的人口大國，比較容易接納和適應科技發展的日新月異，讓數碼經濟和電子商務逐漸成為年輕人的生活方式。他們很喜歡上網。根據McKinsey的研究報告，他們一天會用4個小時上網，比美國的多兩倍。
在投資世界，流行一個「時間差理論」，就是發達國家和發展中國家，發展進程有一個顯著的分別，而且差距可以長達十年。發展中國家的基礎建設較差、市場發展較緩慢。聰明的商人和投資者只要將發達國家的商業模式和產品，搬到發展中國家去，就可以把握商機。
其中最值得留意的，當然是中國做得非常成熟的電子商貿了。
印尼電子商務的巨頭們
相信讀者都很熟悉中國的電子商貿公司，例如阿里巴巴、京東、拼多多等巨頭，但對印尼的電子商貿公司就比較陌生。今次我們就簡單介紹一下印尼有什麼巨頭。單從流量角度，印尼電商市場由Tokopedia和Shopee兩大品牌主導，佔據了整個市場的四分之三左右，與第二梯隊的Lazada和Bukalapak拉開了一定的距離。GoTo、Shopee、Lazada和Bukalapak這四間電商公司，它們的市場佔有率分別是46%、30%、9%和6%。
先談GoTo，GoTo是印尼的獨角獸公司，也是東南亞最大的科技集團之一。GoTo成立於今年5月，由印尼兩間獨角獸合併而成，包括印尼印尼電商公司 Tokopedia和叫車平台Gojek。Tokopedia是印尼最大的電商平台，也是訪問量最大的印尼網站。而GoJek則是印尼大型的叫車、送餐和支付服務平台，擁有大約200萬駕駛員夥伴和90萬個中小企業商人。透過這個結合，GoTo創建第一個在東南亞結合電子商務、物流和金融服務的平台，能在一個生態系統中打通這三項業務。
截至2020年，Gojek和Tokopedia的合計交易頻次超過18億次，交易總額超過 220 億美元。兩家企業合計有 200 萬名駕駛員夥伴和 1100 萬名賣家，同時有超過1億名的月活躍用戶，為印尼的GDP貢獻了2%。
雙方合併後估值達 180 億美元，GoTo可說是印尼版的「Amazon + DoorDash + Uber+ Stripe」，涵蓋電子商務、送餐服務、叫車服務和金融科技。這個結合的想像空間非常巨大，就算是中國也沒有出現這幾大領域結合在一起的巨無霸公司。
據外電報道，GoTo 計劃於今年在印尼當地的股票交易所上市，然後再尋求到美國上市，並希望在上市前籌集介乎 10 至 20 億美元資金，希望通過在美國和印尼兩地上市，使公司估值接近 400 億美元，即 Grab 之前創下的估值記錄。然而相關商議仍在進行中，此次籌資計劃的細節仍有可能改變。
至於排行第二的Shopee，隸屬於新加坡的冬海集團，在台灣被稱為「蝦皮購物」。Shopee的線上購物服務在2015年首次在新加坡推出，在東南亞發展迅速，目前已擴展至馬來西亞、泰國、印度尼西亞、越南、菲律賓和台灣。當年，Shopee在新加坡推出了一個以社交為先、行動為中心的市場，使用者可以隨時隨地瀏覽、購物以及銷售。
它在女性消費者群體中有強大影響力。《The Asian Parent》在2017年的一項調查顯示：「對於印尼的婦女來說，Shopee 是首選購物平台（73％），其次是 Tokopedia （54％），Lazada （51％） 和Instagram （50％）。」有趣的是，在2018年，Shopee 與 YG娛樂合作，邀請 BLACKPINK 擔任有史以來第一個區域品牌大使；同年， GOT7 的 BamBam 也被任命為泰國品牌大使。在2019年，Shopee邀請全球足球偶像C朗拿度成為地區品牌大使。Shopee實在非常懂得捉摸女性市場的口味。
印尼的電子商貿還有很多故事，對於這個在未來幾年將會後發先至的領域，本文只是九牛一毛。篇幅所限，今天就走筆至此，下次再帶大家觀賞。