【投資專欄】 想知誰是下一間恆大？內房危機解除未？ 唔使急，下年Q1睇下幾多房企爆雷（馬達投資）

之前無論是中慨股、美股、港股都跌到懷疑人生，主要原因是美聯儲主席 Jerome Powell 放鷹及市場擔心有更多中慨股要在美國除牌，就連一直世上最強的美股都頂唔住，加上臨近年尾外國人開始放假，不少基金都套現 lock-in 盈利，連加密貨幣都大跌，反映資金是全面撤退。

除了上面幾單新聞外，恆大亦出公告承認接近爆煲邊緣，有 2.6 億美元債違約，就算許家印幾如何努力去集資，又賣股套現、又抵押豪宅，最後都解決不到問題，感覺內房又要展開新一輪骨牌效應。公告出後一小時，就連銀保監、廣州政府都出聲，已經派駐工作組進駐恆大，基本上全面接管恆大。

那到底誰會是第二間恆大？

佳兆業、新力這些規模較小，不值一提。大家如果緊貼內房，股價上都可以估到市場都認為是融創，一來融創同恆大一樣，很多債都是 Off-Balance Sheet，現在市場都根本不看什麼基本面，土儲呀、均價，大家都在盯著未來有多少債要還，而融創最大問題是無人可以確定到未來確實有多少債要還，奧園、佳兆業這些都是死在一些 off-balance sheet 的 ABS/理財產品上。

另外一樣就是政治風險，一來因為孫宏斌是山西人，之前佢幫來自山西的樂視賈躍亭接盤就知道有些少政治因素。融創主業是地產，不免牽涉到拿地，那自然多政治風險。

融創 10 月尾搞了一次電話會，公司聲稱「6.2 億美元的私募債券將於 12 月到期，計劃用內部現金償還這些票據。公司還有 2.25 億美元私募債券 2022 年 7 月到期。除此之外沒有其他私募債券，並且這些私募債都在表內。公司稱目前擁有 400 億人民幣現金，並持有 1 億美元的離岸可用現金。」但奇怪的是，既然還債壓力低，又有咁多現金，為何又要配股、賣融創服務去集資？ 市場自然會擔心你有很多隱形債務。

所以配股那天融創的債價爆上，不現在兩三個星期之後，債價又回到了 40 幾塊，反映市場依然認為融創的風險太大。明年第一季是內房的美元債還債高峯期，在境外再融資的窗口仍然關閉的情況下，一眾內房究竟如何應付這個危機？ 看看最近內地政府的態度，又重批 ABS、又容許房企發中票，但能發債的房企都是穩健的房企或是國企央企，真正需要錢應急的卻不能發債，所以這班中小民企能不能挺過這一大難關？ 大家可以等明年第一季，看看有多少房企爆雷？

＊文章獲馬達投資授權刊登，原標題為《那到底誰會是第二間恆大？》

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