【投資專欄】買Game股，買騰訊定任天堂？（HK MoneyClub）

以下文章獲「HK Money Club」授權轉載，不代表Market Digest的平台立場。

任天堂（Nintendo）（OTC：NTDOY）和騰訊（SEHK：700）是世界上最大兩家視頻遊戲公司。近四年來，任天堂一直在生產流行的視頻遊戲機，其第一方特許經營權，包括馬里奧、Zelda和Metroid享譽全球。

騰訊是中國頂級科技公司之一，通過開發一些中國頂級手機遊戲，包括《王者榮耀》和《和平精英》，並吞併Riot Games和Supercell等海外工作室，並投資Epic Games、Activision Blizzard及Ubisoft等發行商，令騰訊成為遊戲巨頭。騰訊還是任天堂在中國的Switch遊戲機和遊戲經銷商。

任天堂幾乎所有收入都來自公司遊戲機和遊戲，這使它成為遊戲市場的純粹參與者。在上個季度，騰訊不到三分之一收入來自遊戲業務，其餘收入來自廣告、社交網絡、金融科技和雲業務。

在過去12個月裡，由於監管方面的擔憂讓好友望而卻步，騰訊的股價僅上漲了 5%。但在同一時期，任天堂股價上漲近30%，因為它擺脫了對疫情後經濟放緩的擔憂。但任天堂能否在今年餘下時間裡保持領先於騰訊？

騰訊夾在石頭和硬地間

騰訊擁有多元化的商業利益。除了龐大遊戲業務外，它還通過中國最受歡迎的信息和小程序平台「微信」，擁有超過12億月活躍用戶，以及通過騰訊視頻、騰訊音樂（NYSE：TME）和虎牙（NYSE：HUYA）為數億串流媒體用戶提供服務。騰訊微信支付平台與螞蟻集團的支付寶在數字支付市場幾乎雙頭壟斷，並擁有全國第三大雲基礎設施平台。

騰訊在2020年收入增長28%，因為公司遊戲、社交網絡、廣告以及金融科技和商業服務部門都實現了兩位數銷售增長。公司經調整淨利潤增長30%。

這勢頭在2021年第一季度繼續保持。公司收入同比增長25%，所有部門均實現兩位數增長，該公司經調整盈利增長22%。分析師預計公司今年收入和經調整盈利將分別增長23%和21%。

騰訊的股價在今年市盈率為35倍，並不便宜，而且由於多種原因，它可能難以證明更高的估值是合理的。

首先，繼政府最近打擊阿里巴巴後，騰訊可能成為中國下一個反壟斷目標。它已經因幾項未經批准的交易被罰款，微信支付可能面臨更嚴格監管，公司計劃中的虎牙和鬥魚（中國最大兩個視頻遊戲串流媒體平台）的合併可能會被阻止。公司應用程式也可能被暫停，以遵守中國新的數據收集法。

更糟糕的是，美國監管機構計劃在未來三年內將不符合新審計準則的中國公司股票除牌，美國外國投資委員會（CFIUS）一直在調查騰訊對美國遊戲的投資公司。所有這些監管不利因素使得現在很難買入騰訊。

現時任天堂面臨週期性放緩

由於人們在疫情期間購買了更多Switch遊戲機和遊戲，任天堂收入在截至今年3 月底止2020財年猛增34%。公司Switch和軟件出貨量均增長37%。

更便宜Switch Lite吸引了更多遊戲玩家，而Animal Crossing: New Horizons、 Mario Kart 8 Deluxe、 Ring Fit Adventure、 Super Mario 3D All-Stars，以及 Super Mario 3D World + Bowser’s Fury等熱門戲，則讓遊戲玩家繼續使用他們的設備。任天堂淨利潤飆升86%。

但任天堂今年面臨兩個挑戰。首先，它預計隨著疫情過去，公司遊戲機和軟件的銷售額將下降。Switch已經有四年多歷史，它可能會面臨來自PS5和Xbox Series S 和X等新遊戲機帶來新競爭。其次，任天堂預計持續芯片短缺將影響公司新 Switch遊戲機生產。

今年5月，任天堂預計全年收入和盈利將分別下降9%和29%。它還在6月份沒有在 E3上展示傳聞已久“Switch Pro”，這也讓投資者感到失望。

然而，任天堂最近發布了一款新款Switch機型，它配備了升級7英寸OLED屏幕、一個可調節支架，和一個帶有內置LAN端口的升級底座。這款聽起來很像“Switch Pro”新設備將於今年10月與期待已久Metroid Dread一起推出。

這些催化劑——以及諸如Super Mario Party Superstars、Pokemon Legends: Arceus，以及HD新版本 The Legend of Zelda: Skyward Sword、Pokemon Brilliant Diamond，以及 Pokemon Shining Pear等新遊戲，可能會幫助任天堂擊敗自己保守估計，為推出真正“Switch 2”奠定了堅實基礎。如果是這樣的話，該股的預期市盈率約為19倍，似乎仍然很便宜。

獲勝者：任天堂

騰訊最初看起來可能是一隻更好的增長型股票，但公司遇到監管阻力太大且不可預測，不容忽視。因此，任天堂是一項更安全的整體投資，在今年餘下時間裡，它可能會繼續跑贏騰訊及其中國科技同行。

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)帶你了解港股、美股市場走勢，分享財富管理、退休理財方法及心得。

免責聲明：本網刊載的所有投資意見，只可作參考用途。讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本網無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與本集團立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。