【投資專欄】600元的騰訊比400元的騰訊更便宜（馬達投資）

有了第一次失戀的經驗，第二次失戀便沒那麼痛。大股東Prosus第二次減持對股價的影響相比第一次時已經微不足道。

我把Prosus比喻為一家地產股，作為股王騰訊的大股東，持股近一萬八千億市值的它，自身的市值只有1700億美元，就像PB低過1的地產股。就算坐擁香港黃金地段的地產公司，一日不將它變現賣出，或者不把盈利派給股東，再珍貴的價值也不能體現，PB只停留在低於1的水平。但地產公司只要肯賣出資產，再將資金投放在回報更好的項目上，這做法叫做capital recycling，股價也會反映出來，如幾年前的領展一樣。所以對於現金/cash flow極少的Prosus來說，減持騰訊是個好選擇。

會否重現2018年的腰斬走勢？

2018年Naspers第一次減持，騰訊股價一年內跌40 %，很多人便把這次減持聯想起2018年的走勢。我們來一個邏輯推理，如果2018年Naspers沒有減持騰訊，股價會否下跌40%?我覺得會。

2018年騰訊面對的挑戰很大，經歷2017年的暴漲，推動恒指成身騰指，估值推上了歷史新高，2018年的是估值修復，PE由40倍回調到25倍。另外，2018年內地當局大力打壓遊戲發行，基本上大半年沒有新遊戲推出，又禁止小朋友打機。加上當年宏觀環境受貿易戰影響，不只騰訊，大部分股票都大跌。

現在的騰訊PE只有30倍，對比20-30%的年複合增長，估值肯定不能說貴。小程序、短視頻、整個微信生態圈及2B業務開始起步，對比當年《騰訊沒有夢想》，失去產品及創新力、只會投資財技，現在的騰訊經過大改革，發力產業互聯網，業務多點開花。單純以大股東減持便以為會重覆2018年的走勢，這結論有點粗疏。

馬達投資簡介：專注港股美股基本面分析，亦有研究環球經濟、指數去向、程式交易甚至樓市亦有涉獵。旨因馬達不是孤身一人，背後是一個團隊，橫跨金融、地產、會計、科技界別。在分享不同範疇的資訊時，亦希望能跟讀者們一同成長，學習更多知識。

而馬達除了在社交平台分享心得外，還有經營一個合伙形式的基金，主要投資於香港美國兩地股市，專注不同成長板塊，亦有配合衍生產品以加大基金回報。

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