【投資專欄】為什麼過去幾個月美債息持續上升？（馬達投資）

馬達覺得經濟復蘇還是次要，說到底，就是因為美國政府借錢的速度遠超聯儲局印鈔的速度，市場消化不良，國債價格不跌，債息便上升。

去年3月，美國國會通過2.3萬億經濟刺激方案；12月特普朗下台前再推9000億；拜登明天將簽署1.9萬億美元。為應對疫情帶來的影響，美國一年時間投入了5.2萬億美元。

5.2萬億美元是什麼概念？

中國改革開放40年，人民辛辛苦苦打拼這麼久，才賺到3.2萬億美元的外匯儲備，卻只有美國過去一年印錢的60%。

美國財政部發債，聯儲局負擔印鈔，根據聯儲局的Balance Sheet，2019年底資產規模只有4萬億美元，現在已經漲到了7.5萬億美元，一年多時間，印了3.5萬億美元，當中2.4萬億美元是國債。過去一年新發的6萬億美元，有40%被聯儲局買下，餘下的60%靠市場來消化。美國的大債主日本，據JP Morgan的統計，日本在2月最後兩星期，拋售了3.6萬億日元美債，相信是跟3月31日財政年結有關。加上過去Short Treasury變成一個crowded/momentum trade，所以才造成債息急升的情況。

這些都是過去，我們要看將來。究竟美國經濟刺激方案會否造成高通脹？看看圖二，橙色線為US Breakeven rate（市場的預期通脹水平）升至2.27%，創了五年新高。但這才一個經濟體正常健康的通脹水平。相信只要美元的creditability不變，全球對美元的需求仍然存在，美國會繼續輸出通脹，其他使用美元的國家分擔部分通脹壓力。

歷史上，通脹跟股市發展沒有太大關係（前提不是惡性通脹的情況），所以近排股市的下跌只是一個藉口，冷靜一下過去一兩個月的瘋狂。馬達對後市仍然樂觀，但之前買乜升乜的現象似乎很難再出現。

馬達的部署逐漸增加舊經濟股／有盈利基礎公司的比重，估計大市反彈時，資金會再抱團核心資產。這波跌浪中，有兩類股票沒有減到：

第一類是百度，學契媽的做法，減了其他peripheral的股票，趁低加注最有conviction的公司。

第二類是行業處於供不應求的公司，這些公司在過去一個月抗跌力十足，睇得出資金都不願意放棄這些有盈利，估值合理，處於行業tailwind的公司，其中一隻是美光(Micron, MU)。

＊文章獲馬達投資授權刊登，文章標題受《Market Digest》更改，原標題：【大市系列】為什麼過去幾個月美債息持續上升?