【投資專欄】你眼中科技巨頭們的強大護城河,是中央眼中導致係貧富懸殊的罪魁禍首(獵豹投資)

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現時市況讓很多曾被認為很優質的股票被一下子沽下來,很多人都按奈不住打算抄底,如果你是長線的投資者,認為可以「坐貨」,相信優質股票最終都會將其價值反映在股價之下,這時你要了解一個分析外國股票如美股時沒有的因素:國策。

好多人認為國策無法掌握,中央政府隨時都可以推出任何政策推倒不同企業。先不討論如何在官方文件和會議如X中全會、XX五規劃等找出端倪,更重要的是弄清楚中共的邏輯,投資中、港股不能單純把美股的一套搬過來。

中共的主旋律有一點不會改變:黨的統治大於一切,任何威脅其政權的統治,要麼改變,要麼剷除。因此,社會穩定在中共眼中至關重要,而有兩點大家要理解:一,在美國「權」(政界)和「貴」(資本家),「貴」對「權」有很大影響力,因為「權」需要「貴」的財力,但在中國,「權」說了算,「貴」只要財力上威脅到「權」的統治,便會受整治;二,從而衍生出跟美股不同的一點是,就是中港股票,做得大可以,但大到威脅政府的掌控能力時,便會推出政策抑止其擴張,於是今年就出現了反壟斷的情況。所以不要把美股的長線投資放在中港股票上,像AAPL、FB這類具有能影響政治層面的財力,一定會受到中央政府的政策制肘。

剛才提到,社會穩定在中共眼中至關重要,因為社會不穩,會影響政權的legitimacy。現時中國貧富差距非常大,民生的三大方面—房屋、醫療、教育都讓人民有很重負擔,於是,在中共建黨百年後,陸續推出政策希望改善情況。打壓課後補習,主要可參考南韓國情:南韓補習風氣世界之冠,但出生率卻是全球倒數第一,每年減少十一、十二萬人口。補習嚴重加重家長財政負擔,是使出生率降低的一個重要因素,因而被中央政府視為影響民生甚或國家生育率的一大絆腳石,於是被大刀闊斧打壓,慘不忍睹。

那ATMJ呢?騰訊、美團、阿里都是巨無霸企業,但利潤不是源於財富創造,而是財富的轉移。經濟101說過,假設勞動力、資本等因素不變外,科技是國家經濟增長的主要動力。騰訊、美團、阿里都不是依科技創新來創造財富,而是透過其經濟規模、龐大資本和業界影響力,形成強大的壟斷,其他競爭者在其領域些根本不能望其項背,難以競爭,他們的盈利能力好大程度上歸功於這種財富轉移。然而,巴菲特眼中的護城河,卻成了中央政府眼中貧富懸殊的重要因素之一,於是提出了「共同富裕」綱領,另一邊廂瘋狂打壓這些壟斷企業,希望藉此以國家政策把財富更均勻分佈,穩定社會。這也是為什麼筆者認為巴老這種長線投資很難放在中、港股票當中。同樣邏輯也適用於今天打壓的白酒股等消費類公司。

然而,爛船也有三根釘,三大企業仍會有強大影響力,只是增長或會大不如前了。當中,筆者最看淡的就是阿里巴巴,相比騰訊的微信和美團的和業務,阿里巴巴的所有業務都有十分大競爭:電商業務有拼多多、京東,甚至連快手也想搞電商服務,絕對不容樂觀。

跟民生相關的行業都沒運行,那接下來看哪些板塊?硬科技、新能源、半導體會是中國大力扶植的行業,當然國策扶持和能否有成果是兩回事,而筆者較看好新能源板塊。理由如下:一,新能源板塊中,不少全球龍頭都是中國企業,如寧德時代佔全球車用電池市場約三份之一、陽光電源在太陽能當中有巨大的全球市場份額;二,中國有龐大誘因擺脫化石燃料,有誰不知石油主要是被美國控制,而燒煤對中國的環境破壞也有目共睹。從戰略角度,中國絕對想在能源方面自給自足,不再依賴從外地輸入,即使俄羅斯跟中國稱兄道弟,但憑藉輸入天然氣到中國當中也拿了不少好處,能源自給自足絕對會是中國主要國策,而目前中國絕對在相關方面有技術保持領先優勢。反之,半導體因為沒有ASML的EUV光刻機,相信會在長時間陷入僵局。

所以,政策市思維是,要弄清楚政策背後的主旋律,釐清受惠的板塊,再透過price action找出這些板塊中的強勢股。現時跟2018年相同,但大整頓過後會有2-3年的適應期,受惠板塊中的個別股票可以相當驚人,但不要抱有長線思維,投資邏輯要伴隨地緣政治改變,中國需要如何變化,便會推出不同國策。現時因中美大戰,中國為求發展穩定,而嚴控金融市場和樓市,並發展加強扶持硬科技,免得受制於美國;同時為了維持社會穩定,影響民生和出生率的因素都會被大力整改。各位若日後投資中港股票,要多加留意「國家因素」,這和投資美股有相當大分別。

*文章獲 獵豹投資 授權刊登,原標題為《致涉獵中、港股的戰友:國策改變,何去何從?

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