【投資專欄】京東Q2業績撞正中概股大反彈日，利潤下降95%但照升14%有咩玄機？（積God投資日記）

京東的Q2業績可說是生”得”逢時，剛好撞正中概股大反彈日，股價都大升15%。如果簡單形容京東今次的業績是”增收不增利”，今篇文章主要是講點解利潤會下降95%那麼多。我們可以看到整體Q2業務發展呈現出增長較快的發展方式，傳統業務及京東的新業務都有不錯的業績增長，包括京東物流、京東產發、京喜、海外業務等等，但正正因為京東的業務整體化水準令到整體利潤水準並不高，下面會再說明多一些。

Q2營收2538 億人民幣，市場預期 2485 億，同比增長達到了 26%。其實近年京東營收每次都是超預期的，所以超預期是”應份”的。

毛利為317 億元，同比增長 11%，不過毛利率不理想，主要是由於京喜拼拼社區團購的投入導致競爭惡化，當然外部物流業務也是投入期內，成本上的開支都超出市場預期，所以整體毛利率進一步下滑至 12.5%。

2,538 億營收中換來經營利潤只有3億，低於市場預期，經營利潤率只有 0.1%。相比之下，去年同期在政府社保減免加持下，經營利潤可是足足有 50 億元。

營運開支燒錢不太理想，當中燒錢增長得最快是銷售費用和管理支出，這兩項同比分別增長了 56% 與 80%，擴張速度明顯超出了收入的擴張速度。

毛利和銷售費用同時惡化，證明市場競爭環境的惡化，導致京東持續面臨 “增收不增利” 的情況。

究竟開支的錢花了在哪裡?

1. 履約開支，包括採購、倉儲、配送、客戶服務及支付處理開支

2. 服務618大促銷的行銷開支，同比增長了56%

3. 研發開支，由於電商行業競爭的加劇，依靠電商投資尋找利潤的機會變得越來越少，巨頭們又回到了“投入換增長”的時代

4. 一般及行政開支包括了員工激勵21 億，而去年同期只有 6 億多一些。

雖說從現金流的角度，股權激勵並不給公司帶來真實的現金流出，但期權的發放會稀釋股本，所以我們應該把它作為正常的開支來看待。當然我們可以理解成京東帶動員工 “共富” 的努力，但是支出確確實實影響到了股東能到分到的利潤。

綜合以上淨利潤下降約95%至7.94億元，去年同期為164億元。

NonGAAP淨利潤為46億元，去年同期為人民幣59億元，整體降幅超過20%。

總結：

京東的增收不增利現象其實是避無可避，用利潤去養新業務，加大投入，先不論對錯，整體賽道大家都是用”投入換增長”，你不投入就會被淘汰。盈利能力未來仍要面對(1)同行競爭惡化、(2)帶動員工共富及(3)下沉市場的持續投入，好明顯以上三項都不會在短期內會改善到，所以淨利潤方面未來不能預期會有太大增長。