【投資專欄】世茂服務7倍PE可以博收購？ 大家其實可以放棄整個內房物管板塊⋯（馬達投資）

昨日物管及內房板塊的大跌主要由世茂服務前日的交易引起，而昨天的跌幅跟大半年前韓國人Archegos Capital基金爆倉一樣，全部清一色下跌 10% 以上，馬達留意到幾個現象跟大家分享。

第一，一向地上最強的央企華潤、中海都跌 5%，幾可肯定這一波下跌不是基本面驅動，而是市場信心被帶到極低點或者真的有基金爆倉，市場已經不想再猜測哪家房企會爆雷，不想再計算公司有多少隱形債務，反正市場氣氛低迷，一於有理冇理沽咗先，畢竟世茂這家曾經的投資級別也淪落到如此乎步，真不知道將來還有沒有更多表面上健康但實際危險的公司。

第二，昨天的下跌大部份都是物管跌得比地產公司嚴重。世茂服務昨天的交易實在難看，明目張膽地將現金輸送給母公司，上交所今天立即發信調查事件。整單交易只是看上去只是區區 16 億，但背後反映的是 1）母公司的現金流情況極度嚴峻；2）世茂服務很有可能會被母公司賣出套現。昨天大跌 30% 後的估值是 2021 年的 7 倍市盈率，約加上四成的收購溢價，差不多等於收併購市場的平均估值。不過經過今天的大跌市場仍有有 120 億，暫時沒有任何一間物管公司的財力能足夠吞下，所以結論是世茂服務依然有再跌空間。

第三，昨天實在太多公司被無辜波及，其中包括碧桂園服務，碧桂園本身的債務壓力不大，更何況碧桂園服務是淨現金公司，碧服今天也大跌 10％，所以傍晚時間也發了公告，作出了幾樣承諾，包括 1）不會向碧桂園出售或收購超過 2 億的交易；2）6 個月內不會配股；3）大股東楊小姐 6 個月內不會減持。馬達一路睇呢篇公告，一路感覺到碧服的怒氣，他們應該很不甘心自已的股價被世茂服務拖累。

馬達感覺上這篇公告是正面的，目的很明確，表明自己不會做出如世茂服務的交易以及沒有任何利益輸送或現金流問題。加上 11 月的配股碧桂園服務現金高達 140 億，即使扣除明年 5 月到期的 50 億可轉換債券，仍有 90 億現金，足夠其發展和收購之用。另一方面，上次配股時管理層有透露過楊小姐有意減持套現，今次公告則明確指出半年內不會減持，有助釋除投資者疑慮，之後股價應該會回穩些少。不過，先小人後君子，因為今年見到太多無恥的事情，現在用陰暗面去分析會更保障自己。雖然公告承諾 6 個月內不會配股，但發行可換股債券不屬於配股，所以未來 6 個月內碧桂園服務是可以再發行 CB 的。如果連碧桂園服務也行了這步，那物管沒有幾多間公司值得信任，大家可以放棄整個內房物管板塊，暫時馬達仍相信碧服管理層的。

＊文章獲馬達投資授權刊登，原標題為《世茂服務交易激嬲碧桂園服務？》

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