【商品市場】銅價走勢處關鍵時刻，值博股ETF提早部署

資源股特別是石油及煤炭今年大放異彩，相比之下，基本金屬走勢落後，當中銅價走勢正處待變關鍵時刻，投資者可多加留意及作出部署。

銅價從2020年3月的低位開始反彈，至2022年3月兩年間已上漲約1.2倍，成為全球疫情爆發後價格創下歷史新高的大宗商品之一。近兩年某程度受美聯儲持續加息影響，銅價反覆震盪，今年以來於50天線穿梭（見下圖1）。從月線圖觀之，正於50月線重要支持位附近爭持（見下圖2），不排除今年走出較明顯方向。

全球最大產銅國智利今年初上調對銅價格的預測，智利國家銅業委員會（Cochilco）最新預計今年銅價平均爲每磅3.85美元，高於此前預測的3.75美元，主要考慮到美國聯儲局啟動減息；另預計明年銅平均價格爲3.90美元。目前，每磅基準下的國際銅價約爲每磅3.87美元，可見Cochilco的預測並不進取，只預計銅價表現平穩，主要是該機構預計今年全球範圍的銅產量預計將增長5.8%，超過3.2%的需求增速預期，可能將導致銅產量出現小幅過剩。不過亦有分析指，由於長期資本開支不足，新增供給有限，地緣衝突等因素導致銅礦產出存在較大不確定性。 

華爾街大行高盛的預測則相當樂觀，認為今年的銅市場將處於2021年以來最緊張的狀態，LME銅價將在2024年年內觸及每噸1萬美元水平，意味較現水平約8500美元，有近一成八的上升空間；並對2025年銅價大幅上漲至至平均每噸1.5萬美元的信心大為增強。高盛指出，全球銅產量的增加至少需要七年時間，而今明兩年即將投產的一些項目是銅供應管道開始枯竭前的最後一搏。而需求方面，如果來自中國的對電動汽車、綠色能源和基礎設施的需求持續強勁，銅市場將在2030年前走向不可逆轉的供應短缺。今年的銅市場將處於2021年以來最緊張的狀態， 

花旗去年底發表的報告亦指出，到2030年，更高的可再生能源目標將使銅需求額外增加420萬噸，這一趨勢可能在2025年將銅價推高至每噸1.5萬美元。 

中金公司預計2024年全球新能源耗銅量或增長57萬噸至353萬噸。根據中金的需求模型，新能源需求佔中國銅需求的比例已經從2018年的4%上升至2023年的14%，建築和傳統基建的需求佔比則從53%降至47%。 

銅礦股／ETF分析 

江西銅業 （0358）：為國內最大銅加工企業，同時在國內擁有多座銅礦資產。產業鏈布局完整。江西省國資委為最終控股股東，具「中特估」概念，股價較每股NAV有五成折讓。根據EJFQ系統數據，市場有7個分析員給予評級，4個建議「買入/增持」，3個建議「持有」，平均目標價14.56元，較周四收市價有21.5%上升空間，股價升至250天線料回吐整固，勢頭有望轉強，中線仍值得部署。 

中國有色礦業（1258）：市值逾200億元之「港股通」股份，公司為領先的垂直綜合銅生產商，集團在贊比亞和剛果（金）專注經營銅、鈷開採、選礦、濕法冶煉、火法冶煉及銷售業務。集團火法冶煉工序中同時產出副產品硫酸。往績市盈率9.8倍，去年上半年純利1.86億美元，按年跌5.6%，故估值未算吸引。公司早前公布2024年度產量指引，之後股價反覆向上，EJFQ系統於去年7月7日發出勢頭轉強綠燈，至今捕捉45%升幅，留意短期有望突破1月尾之歷史高位（5.7元）。 

雲南銅業（000878.SZ）：市值之「深股通」股份，公司是中鋁集團唯一銅產業上市平台，自身銅礦和冶煉主業穩健發展，同時集團資產注入可期。國資委早前提出將把市值管理納入央企負責人業績考核。公司表示作為央企控股的上市公司，積極落實《提高央企控股上市公司質量工作方案》及相關要求，已在經營指標體系的基礎上納入相應的考核指標。 

Global X Copper Miners ETF （COPX）——為美國上市之主要銅礦股ETF，適合透過分散投資作中長期部署。COPX價格2023年升幅4.1%。截至2月21日，該ETF首十大持股依次為：智利礦商安託法加斯塔公司（Antofagasta Plc）（6.01%）；加拿大艾芬豪礦業Ivanhoe MInes（5.95%）、加拿大Lundin Mining（5.5%）、秘魯南方銅業（SCCO）（5.18%）；紫金礦業H（2899）（4.94%） 、美國Freeport-McMoRan（FCX）（4.88%）；波蘭KGHM Polska Miedz SA（4.77%） ；澳洲必和必拓（BHP）（4.60%）；住友金屬礦山（4.40%）及瑞典礦商波立登（Boliden AB）（4.30%）。以地區分布，加拿大佔最大達35.1%；其次是美國10.2%；澳洲及日本分別佔9.2%及9%，中國佔8.7%。資料顯示，該ETF 2023年市盈率17.82倍；2024年市盈率12.64倍。