【MD大數據】高息仍壓不住通脹？從3年數據看孳息曲線上移

聯儲局看重的通脹指標個人消費開支物價指數（PCE），首季按季升3.4%，升幅是一年來最快。扣除食品和能源的核心PCE更升3.7%，高過市場預期的3.4%和聯儲局2%目標。當中，服務業價格升5.1%，按季高近1倍，反映基礎通脹壓力持續。

鑑於通脹居高不下，利率期貨亦反映，市場預期7月減息機會，由數據公布前的逾30%降至30%以下，9月減息機會亦不足一半，全年或只減息1次。債息明顯抽升，指標的美國10年期國債孳息率曾升至4.7厘以上，是近半年高位，對息口敏感的2年期債息曾升穿5厘關口，30年期長債息亦見今年高位。

瑞銀策略師Jonathan Pingle、Bhanu Baweja共同發表報告指，如果經濟擴張保持韌性，且通脹率停留在2.5%或更高水平，聯儲局有可能在明年初恢復加息，到明年中利率或達到6.5厘。

不過，亦有分析師認為，如果加息至6.5厘，經濟硬著陸的可能性將會顯著增加。隨著更高的貼現率開始產生影響，股市早在加息至6.5厘之前就會下跌。　

此外，紐約聯邦儲備銀行行長威廉斯表示，如果通脹繼續逐步回落，聯儲局可能會在今年開始減息，反映他們已做好減息準備。聯儲局主席鮑威爾之前表示，高增長不會成為聯儲局的決定性因素，因為聯儲局關注的是失業和通脹。聯儲局更關心的是就業不足，而非過熱的勞動力市場。

美國首季GDP大幅放緩

另外，美國首季國內生產總值（GDP），按季年率初值增長1.6%，低於市場預期的2.4%，以及去年第4季的3.4%。事實上，美債孳息曲線自2022年7月起出現倒掛，預示了美國經濟將會衰退。

美債孳息曲線倒掛，即短息高於長息，當短債孳息上升，且長債孳息下跌，短債孳息高於長債便會出現倒掛，投資者預料未來通脹將會放緩，以及經濟增長轉弱時，便投資長年期的債券以追求高息回報，故長債價升息降，短年期的債券又需用較高息率吸引投資者，債息便出現倒掛。

市場視10年期債息為利率走向的最重要指標，其為美國借貸利率的基準，及為投資回報參考指標。美國孳息曲線倒掛是經濟衰退的先兆，據聯儲局於2018年發表的報告，自1955年以來，2年期與10年期美債孳息曲線在每次衰退之前都會出現倒掛，經濟衰退大多發生在倒掛出現的6至24個月後。