軟著陸、硬著陸怎樣分？以美國股市軟著陸為例

近年來，美國經濟一直是經濟學家與投資者關注的焦點，全球都在討論著美國經濟到底會軟著陸還是硬著陸。有分析師認為，美國聯儲局為應對通貨膨脹而提高利率的措施將導致軟著陸，而另一些人則認為，美聯儲將被迫過度收緊貨幣政策，導致硬著陸。Market Digest 就以美國股市為例解釋軟著陸、硬著陸的意思。

軟著陸硬著陸？——若經濟是一架飛機

軟著陸硬著陸來自飛機航行的比喻：當經濟持續、穩定地增長，就像飛機正在一個高度穩定地飛，而所謂的「著陸」（landing），就是飛機即將接下來會發生的事。軟著陸是指經濟從快速增長時期放緩，但沒有進入衰退的情況；硬著陸則是指經濟放緩得太快，導致衰退。不論是學院中的經濟學還是在廣大的金融、投資圈子之中，這個比喻已經變得非常流行。

軟著陸的情況

首先說軟著陸，它比喻的是飛機能夠緩慢地漸漸減速，並且地面上有足夠平坦的跑道讓飛機降落，因此飛機受到的衝擊及損傷都很小。

於經濟上，軟著陸指經濟增長溫和地放緩，而雖然消費者開支及投資資金額都有減少，但仍然處於可見的增長情況。

要實現軟著陸，經濟必須逐漸放緩，以避免衰退。其中一個可能情況是有強勁並正處於增長的經濟基本面，那就更有可能在增長放緩時不陷入衰退。

硬著陸的情況

其次是硬著陸的情況，它比喻的是正在高速航行的飛機無法漸進地減速，而且沒有可以讓飛機安全降落的跑道，因此飛機只可勉強而粗暴地著地，受到很大的衝擊及損傷。

於經濟上，硬著陸指一個增長中的經濟體彷彿突然被剎停，消費者開支急劇下跌，企業都大幅削減投資額，同時為了節流而裁員，造成大量失業人口。

有許多因素會促成硬著陸，其中一個因素是突然對經濟造成衝擊，例如金融危機或自然災害，或是利率突然上升。

軟著陸美國願景

如上述，利率的改變是影響經濟的極重要因素。以美國為例，聯儲局要利用加息以控制通脹率，但加息的幅度及速度對於經濟將會受到的影響很關鍵。若聯儲局能夠緩慢地提高利率，它將會給經濟足夠的時間來調整，達到軟著陸。然而，實際情況是聯儲局頻密而大幅度地提高利率，因而較可能會導致經濟增長受阻。

因加息後對於實體經驗的影響往往會滯後，因此經濟學家及經濟分析師仍然在評估美國到底會軟著陸還是硬著陸。

軟著陸股市影響

對於股市的投資者來說，最關心的大概是軟著陸對於股市的影響。粗略來說，股市的表現先行於實體經濟，可以說是對於經濟及企業前景的期望。這樣理解的話，相較於硬著陸，自然是軟著陸對於股市更有利，因為經濟不受重大的影響，經濟體內的資金亦不會急於撤出股市。相反，於硬著陸的情況，尤其是美國近期因利率上升而令企業融資成本增加，就會令股市前景受到打擊。

可是話分兩頭，眼見 2023 年年底的美股仍然普遍造好，因此不少分析師認為這狀況反證了美國迎來的將會是軟著陸，而非股市一度擔心的硬著陸。

在軟著陸、硬著陸以外，其實另外還有「不著陸」（no landing）的第三種情況，但礙於篇幅有限，將來有機會再與大家分享。