【投資名人】2023年段永平領悟到的39個投資道理

中國巴菲特段永平在蘋果（美：AAPL）、茅台（滬：600519）、網易（9999）、拼多多（美：PDD）等投資上取得數倍，甚至百倍的回報。新浪財經《聰明投資者》帳號整合段永平2023年公開發表的內容，值得投資者去抄功課。

1. 沒把商業模式放在第一位那就基本上還不太懂生意，投資會蠻煎熬的。

2. 如果你心裹有（好的企業文化或商業模式），最後能找到的概率就會大很多，雖然這個概率也還是很小。但如果你心裹沒有，最後能找到的概率可能會很接近0。

3. 定性比定量分析重要，最重要的是商業模式。這些年想通了的最重要的一點就是商業模式。這點通了以後，投資確實就變得非常有意思了。

4. 在有好產品的前提下，管道會變得沒那麼重要。最好的管道就是像蘋果店這種模式，管道完全和公司文化吻合，不然就是盡量朝這個方向努力。

5. 「差異化」不是簡單的不同，而是「使用者需要但同行還沒滿足的東西」，潛在前提是至少要有「同行已經滿足了的使用者需要的東西」。

6. 多元惡化一般是主業不夠強，想靠多元化找出路，結果找了一條岔路。

7. 我如果不信任公司的文化和管理層了，我會決定離開的。對我來說，要搞懂公司經營的每個細節來決定投反對票還是贊成票是件很費時的事情，比搞懂商業模式或者是企業文化可能還要難。

8. 我不意外巴菲特會賣掉台積電（TSM.US）。雖然台積電非常了不起，但商業模式有點累，實在是太重了。台積電一直非常專注在他們做的事情上，結果也確實非常了不起。但投資是全方位比較的，我會更傾向於商業模式更好一點的公司。

9. 大概10年前買過一點點IMax（IMAX.US），但很快就意識到其商業模式不好就趕緊賣掉了。用商業模式去評估企業對投資的幫助非常大，尤其是當你用10年的眼光來看的時候。

10. 我過去十幾年實際上就真的看懂了兩家公司：蘋果和茅台，平均六年看懂一家。

11. 認識巴菲特之前，（我）沒怎麼碰過股市，因為覺得那是個投機的東西，不想碰。直到看到老巴才突然想到，搞懂公司我應該比絕大多數人在行。

12. 我確實跟巴菲特先生聊過蘋果，那是2018年的事情，我把我認為蘋果的商業模式要好過可口可樂的觀點說出來了，巴菲特先生覺得印象很深。

13. 沒有過要減持蘋果的想法。想的都是怎麼能增加一點持股。如果你真的打算拿十年，大概率是不會賠的，至少過去十年沒人賠錢吧。但機會成本不一定合算。

14. 蘋果在過去二十年裏，從高點下降40%或以上就有至少十次，10-20%更是不計其數，要是用margin買了蘋果，就算不破產，大概率也已經嚇破膽了？

15. 我只關心自己能看懂的。只有自己看不懂的人才會到處問：你認為呢？

16. 絕大多數人都覺得自己已經很厲害，所以既不願意「悟」也不想「洞察」。

17. 蘋果進入一個產品的時機往往不是因為蘋果在擇時，而是因為蘋果在這之前還沒準備好或者說蘋果還不滿意自己的產品。

18. 蘋果推出產品的最重要的基點是「我到底能為用戶做什麼」。很多年前，網上瘋傳蘋果會推蘋果電視，我說那麼大一台電視，蘋果能做什麼？結果蘋果確實沒推。

19. 我依然很難找到蘋果會推蘋果車的邏輯。蘋果車到底能給用戶帶來什麼巨大的用戶體驗改善呢？在可預見的未來，比如5-10年內，我們大概率是不會見到那些假視頻裏面的蘋果車的。不過，蘋果的Carplay（車載iOS系統）確實很好用！

20. 我的「滿倉主義」最大的特點不太在「擇時」，但非常在意「商業模式＋企業文化」，當然前提是十年後看回來的價格是便宜的。

21. 「不擇時」，我的理解大概是：當我覺得從十年的角度看不貴就可以買了，不需要等更便宜的價錢，因為這個價錢從十年的角度看已經很好了。

22. 賭一般指的是48％贏面的下注，90％以上贏面的下注我一般稱之為投資。從來沒算過，就是大致猜一下。模糊的正確好過精確的錯誤。

23. 我是一個滿倉主義者，我投資美股主要在蘋果，A股主要在茅台，港股主要是騰訊（0700）。用來賣Put的部分是很小的娛樂部分。當然，不懂的話，娛樂部分很可能會變得一點都不好玩。

24. 這也是不要輕易把好公司賣掉的原因之一。拿着現金更容易犯錯誤。好公司不要輕易賣的一個很重要的原因是，賣了以後換什麼！拿着現金一般是比較難受的，很多人很可能會因為賣掉了好公司，現金又拿不住，於是換了連盈利模式都搞不清楚的公司，開始了睡不好覺的日子，犯不着啊！

25. 沒有十年八年的可追溯歷史，很難瞭解一個公司，了解一個小公司幾乎是個不可完成的任務，除非開公司的人剛好是你以前就認識了很久的人。

26. 其實每個公司最後都會成為那個他本該成為的公司的。股價也是。沒有長期的莫名其妙的股價，但短期會有。

27. 很多人以為（買股票）是狩獵，其實是農夫種田。

28. 我今天（2023年12月18日）其實買了10萬股蘋果，價格是176美元多一點。我想的最多的是，這個價格的蘋果便宜嗎？按這個價錢你願意買下這個公司嗎？其實對阿里（BABA.US）. 騰訊，我想的也是這個問題。很多問題不是馬上能夠得到結論的，好在我們有時間。需要考慮什麼因素？當然是所有因素啦。

29. 賭好公司下跌或做空好公司是非常艱難的事情。

30. （是否賣出）跟眼前多少倍PE其實沒關係，但和未來30年的生意狀況有關。

31. 難就難在便宜估值時段是什麼？很多人習慣把便宜跟過去到過什麼價錢比的，如果看不懂生意，說啥都是白說的。

32. 我確實是個運氣很好的普通人，悟到了一些偷懶的辦法，一些或許對其他普通人也有點幫助的辦法。做正確的事情會少折騰很多。

33. 電商看不透，不知道護城河到底在哪裹，不知道十年後誰還能活得比較好？比如，我很難理解拼多多厲害的那些東西為什麼阿里不學或者學不像。

34. 我確實在Temu上買了一些東西，但並不能幫助我搞懂他的商業模式，我沒辦法看懂十年或以後的情況，所以Temu不會改變我對拼多多的任何看法。

35. 我對Amazon（AMZN.US）的看法一直是：零售很難賺錢，雲服務會受到其他大公司的影響，微軟（美：MSFT）、Google（美：GOOG）、蘋果這些公司的雲服務未來會佔到一定市場份額的。簡單講，我對電商沒有太多的理解，目前為止還沒有任何想認真投資的想法。

36. 騰訊，阿里看了半天還是看不透，下不了重手。

37. 讀書和悟道是兩件事情，讀書是學習或者愛好甚至包括消磨時間，悟道則是思考。讀書有可能對思考有幫助但不是充要條件。思考是能悟到道的必要條件。

38. 做投資以後，我發現願意思考的人的比例，遠比我想像的要小很多很多。

39. 在錯誤的路上奔跑的人，誰在乎他到底犯了哪些錯誤呢？結局從一開始就確定了。