牛熊證是什麼？牛熊證玩法及陷阱位全教學

縱使股市陰晴不定，但在香港的散戶投資者之間，最受歡迎的投資工具之一仍然必定要數牛熊證。可是牛熊證回報及風險特高，應該怎樣入手？Market Digest 為你提供牛熊證教學，解釋牛熊證是什麼，同時解構牛熊證的玩法及陷阱位，讓你迅速上手！

牛熊證是什麼？

牛熊證是一種高風險、高回報的桿槓式金融衍生工具，會隨著標的資產（underlying asset，亦稱相關資產）而有大幅價格變動，投資者亦有可能面對 total loss（全部損失），因此較適合進取型的投資者。

牛熊證玩法教學

牛熊證的最大特色，在於每張牛熊證都有收回價，若標的資產升或跌至觸及收回價，牛熊證將被收回（俗稱「打靶」），屆時牛熊證持有者將不可以再在市場交易，最多只能取回部分的價值，而大多數情況都會 total loss。較進階的投資者亦可以進一步區分牛熊證的行使價及收回價兩者，在此就先不詳述。

牛熊證的優點

若投資者對於某一資產的看法是「將會向上而跌不穿」或「將會向下而升不穿」某個價格，那牛熊證是以小博大的理想工具，只要標的資產的價格順應投資方向，投資者將獲得可觀的回報。另外，牛熊證亦有以下的優點：

牛熊證優點之一是它不具有時間值。時間值指如期權或窩輪等衍生工具，其部分價值是由現在時間與到期日之間的長短而決定，因為若期權或窩輪於到期時亦不被行使（更準確來說是行使亦無利可圖），它就會變成毫無價值。由此，期權或窩輪會因愈接近到期日而愈減損時間值，至到期日減至零，投資者（long 的一方）變相亦可能面臨 total loss（關於期權的基本概念，詳情可以參考〈【投資概念】了解Short call與Long call分別！例子詳解Short call到期日意思 〉）。牛熊證的到期日雖會影響產品向投資者徵收的財務費用，但相對佔比較小，投資者大可無需擔心隨著持貨時間過去而損失價值。

牛熊證第二個優點在於它不設引伸波幅。這意味著牛熊證不會因為標的資產價格處於波動、或市場預期即將面對波動，而影響到牛熊證本身的價格。

牛熊證另一優點在於它豁免印花稅。投資者買賣股票（俗稱「正股」）時都必須繳付印花稅，但牛熊證則只須向自己所用的證券商繳付交易費用（手續費、平台費等），使交易成本較股票低，亦較有利於頻密交易。

牛熊證缺點及陷阱位

牛熊證的最大缺點在於它風險極高，投資者隨時會 total loss。另外，新手可能會不清楚以下的牛熊證陷阱位：

首先是投資者不時會發現即使標的資產有價格變動，但卻沒有即時反映於牛熊值的價值上，在波動市況時這可能會讓投資者錯過了轉瞬即逝的獲利機會。

第二是關於牛熊證的買入價（bid）及賣出價（ask）之間的買賣差價（bid-ask spread），亦俗稱「擘價」。在實際買賣時，牛熊證的擘價可能會過闊，例如超過五個價位（俗稱「五格」）以上，以致投資者要以較高的價錢買入、較低的價錢賣出牛熊證，前者情況會增加持貨成本及獲利空間，後者則影響止蝕與實際獲利。

第三，一旦標的資產於開市時裂口高開或低開（gap up/down）而觸及到收回價，會造成牛熊證突然被收回而投資者完全無法賣出以止蝕的局面。這情況於以恒生指數為標的資產的牛熊證尤為常見，而大規模收回牛證亦俗稱「殺牛」，大規模收回熊證則稱「殺熊」。這是投資者最需要注意的牛熊證陷阱，若真要持貨至第二天（俗稱「過夜」），就要非常注意風險及值博率，應該選擇收回價與標的資產現價相距較遠的牛熊證。

通過以上的牛熊證教學，大家應該對牛熊證是什麼及玩法有個初步的了解，初學的投資者記得計算風險，從較小金額開始買賣，一步步熟習這種投資產品。