烏克蘭與俄羅斯局勢引發滯脹風險？ 外匯及投資主題指南

俄羅斯與烏克蘭局勢快速變化，對全球經濟及金融市場帶來劇震，甚至可能影響到外圍央行貨幣政策。本文總括俄烏局勢可以留意的4大要點，包括大宗商品帶來的潛在滯脹風險、聯儲局貨幣政策、外匯市場及有何投資主題。 

烏克蘭與俄羅斯局勢：全球滯脹風險

西方報復性制裁和俄羅斯任何反制措施，都會大幅推高能源、金屬和穀物價格。例如在油價方面，由於擔心供應收緊，布油一度逼近140美元，創2008年來最高價，未必是企業或消費者可以承受，這將拖慢全球經濟復甦並增加通脹壓力。

如通脹短期難以回落，而經濟增長又恢復放緩，配合失業率上升，居民收入減少等的話，則可能為全球帶來滯脹風險。在滯脹的情況下，基本上包括股票、債券及房地產在內的所有資產類別均不能倖免。 

烏克蘭與俄羅斯局勢：貨幣政策

外界憂慮油價飆升，可能會引發通脹壓力加大。事實上，美國聯儲局的研究表明，油價上漲對美國核心CPI的傳導作用有限，油價上漲10%，提高核心CPI只有約0.05個百分點。

判斷聯儲局貨幣政策，除了核心通脹數據，亦應留意就業數據。美國2月非農新增就業67.8萬人，為去年7月來最大增幅，失業率降至3.8%，接近疫情前3.5%的50年低位，證明美國幾乎已經實現聯儲局的最大就業目標。勞動力市場強勁，代表聯儲局加息已經沒有來自於本土經濟憂慮的阻力。 

烏克蘭與俄羅斯局勢：外匯市場

隨著局勢愈趨緊張，美元和日元作為避險貨幣，短綫料繼續受益，至於與俄烏地區經貿關係更緊密的歐洲貨幣下行壓力會較大。然而，要判斷歐美貨幣的未來走向，可先等待歐美央行的議息會議，官員給予更多烏克蘭局勢對經濟，以及貨幣政策影響的啟示。

反而，可以著眼的是人民幣。人民幣兌美元上月底逼近6.3水平，創年內高位，二月份離岸人民幣相較美元升值約0.9%，為亞洲貨幣中第二強，僅次於泰銖。除了市場避險性資金流入人民幣市場，2月MLF與LPR利率持平，市場對人行進一步降息的預期落空，亦是人民幣強勢的因素。 

烏克蘭與俄羅斯局勢：投資主題

烏克蘭在衝突中，遭遇歷史上規模最大的網絡攻擊，該國兩間最大的銀行，和關鍵政府部門網站要因此關閉。無論今次地緣政治衝窗最終以甚麼手段去解決，事件提醒企業和政府，未來必須增加網絡安全方面的基礎設施，防衛措施的支出，由此可見，5G設備、金融科技、雲安全等主題未來仍會是結構性增長的主題。

另一主題當然是石油股，說的不是炒國際油價飆升，而是歐美等西方國家，將意識其依賴俄羅斯原油進口，是有相當大的風險。近日，股神巴菲特大手增持了西方石油（OXY），該公司總部位於美國洛杉磯，主要開採石油和天然氣，業務覆蓋範圍美國、中東、北非和南美，是美國第四大石油和天然氣公司。