【投資教學】李嘉誠和鄭志剛也在投資？一文解讀SPAC的四大重點！

一）港交所會否推出SPAC？

美國去年有494隻新股，SPAC達248間，佔比約一半，集資金額達830億美元，佔整體集資規模47%。在美國帶起的SPAC熱潮下，世界各地的交易所也開始行動，例如英國擬放寬對SPAC的上市規定；新加坡亦研究今年引入SPAC。面對外圍挑戰下，港交所亦有所行動。

在3月1日舉行的金融領導委員會上，證監會和港交所代表向包括財政司長陳茂波在內的委員簡介有關SPAC在環球金融市場的最新發展。政府公告稱，委員會要求證監會及港交所進一步探索合適的上市制度，加強香港的金融競爭力。

港交所上市主管陳翊庭接受媒體訪問指，交易所正探討引入SPAC上市方式，但市場對此有不同意見，交易所在研究新產品或政策時，會充分考慮所有事情，包括機制帶來的機遇，以及會否引伸其他市場問題。

對此，不少市場人士都在期待港交所會推出SPAC。現在，散戶投資者是時候留意SPAC，準備迎接這個SPAC風潮。

二）SPAC和啤殼有什麼分別？

SPAC和傳統IPO有一個主要分別，就是傳統IPO是「公司尋找資金」，而SPAC是「資金尋找公司」。

SPAC上市時並沒有實質業務，它的唯一目的是透過IPO（Initial Public Offering，首次公開招股）募集資金，然後在特定時間（一般為兩年）內收購有前景的未上市公司。簡而言之，就是先上市，然後再找公司投資。

乍聽之下，這有點像港交所近年打擊的「啤殼」，但兩者之間有個關鍵的分別。因為「啤殼」的公司是先將一個實質業務上市，然後在上市後「清殼」把業務剝離，最後再「賣殼」注入資產。然而，SPAC在一開始已經標明自己沒有業務，目標是收購某種類別的公司。所以SPAC的目標更公開，而且過程不迂迴。

相比起「殼股」，以「上市的私募股權基金」形容SPAC更為貼切。與私募股權基金相似的是，它由專業的管理團隊或基金經理去物色投資目標，投資者此前並不知悉有關投資，主要分別在於SPAC只會投資一個項目。

三）SPAC的機制到底是怎樣的？

SPAC 叫做「特殊目的收購公司」（Special Purpose Acquisition Company），顧名思義就是設立一個特殊目的再去收購公司。

美國上市的SPAC的生命週期可分為三個階段，分別是：第一階段「SPAC上市」，SPAC用三個月就可以完成由設立到上市的過程；第二階段「尋找業務階段」，SPAC這階段會用24個月的時間尋找公司，作合併之用；第三階段「公佈合併詳情」，一旦決定與目標公司合併，會在90天內公佈詳情。

在上市前，管理團隊會為SPAC提供至少500萬美元、用於上市費用的初始資金；在成功合併後，其會獲得已發行總股本的20%普通股股份作為報酬。而個人及機構投資者可透過IPO，認購每單位以10美元定價發行的證券，以及認股權證。

例如，美國新能源貨車公司Nikola（NKLA）便是透過與SPAC VectoIQ上市。

四）香港股民想投資SPAC，可以怎樣做？

最直接的方法當然是在美股市場上購買。去年美股大升，SPAC亦成為資金追逐的對象，表現最好的SPAC QuantumScape（QS）曾大升12倍。大家可以留意美股市場上去年上市的新股，都會注明性質是否為SPAC。由於SPAC大多都會在合併前一刻，才會「開估」所收購的公司，令股價突然出現大幅上升，所以很多投資者對炒賣SPAC情有獨鐘。

除了直接買入SPAC外，以ETF來間接持有一籃子的SPAC也是一個選擇。例如SPAK是一隻被動式管理的SPAC ETF，目前基金持有136隻股票，其權重按市值高低決定。現時的投資組合當中，只有40%為未合併的SPAC，另外60%則為已合併的SPAC。另外，SPCX是一隻主動式管理的SPAC ETF，據上市文件披露，公司只會持有未合併的SPAC，SPCX管理者Tuttle Tactical Management的行政總裁Matthew Tuttle早前受訪時便指，SPACs是另類的資產類別，不應該將所有SPACs看成同類的投資目標。

不過要注意的是，由於SPAC有收購時限，假如在接近兩年死線前，都未找到合適的對象公司，投資團隊或者會降低要求，以達到時限前找到收購對象，有機會收購了質素一般的公司，影響日後股價表現。

另一點要留意的是，假如不是初始投資者，而是在公開市場買入股份，並不會贈送認股權證。另外，亦需留意收購失敗的損失，假設在12美元買入股份，倘若收購失敗，在到期日退回現金，便會出現蝕2美元的情況。

製圖／編輯：阿發@MarketDigest