【債息倒掛意思】美債殖利率倒掛是經濟衰退先兆?一文讀懂美債息倒掛與經濟關係

【債息倒掛意思】美債殖利率倒掛是經濟衰退先兆?一文讀懂美債息倒掛與經濟關係

債息倒掛或孳息曲線倒掛(Inverted Yield Curve)意思是甚麼?美國債息倒掛現象近期再度出現,美國10年期債息曾跌穿2.8厘,與美國2年期債息短暫倒掛,即兩者利差跌至零以下,再度惹起經濟衰退的憂慮,為投資者需要重視。這種現象被稱為債息倒掛、美國收益率曲線倒掛、孳息曲線倒掛等,下文將由淺入深解釋債息倒掛意思。 

債息倒掛意思丨何謂債券孳息率

在理解債息倒掛意思前,我們逐點拆解。首先,何謂債息/債券孳息率?當投資債券時,除了參考買入價和票面息率,還要考慮債券孳息率(Yield),以比較不同債券的回報。

與票面息率不同,持有債券至贖回期限所得全部利息收入的回報率,才稱為孳息率,反映了債券的實際回報率。債券的實際孳息率,取決於買入債券的價格,所以可能高於或低於票面息率。 

債券孳息率預視未來美國經濟走勢

債息倒掛意思丨何謂孳息曲線

至於孳息曲線(Yield Curve)或稱收益率曲線、債息曲線,則是用作比較和分析利率走勢。市場最常參考的是美國孳息曲線,視之為未來經濟表現的可靠指標,因這反映了投資者對利率、經濟走向的預期。這條曲線把3個月、6個月、1年、2年、5年、10年和30年的美國國債息率進行比較。

一般情況下,距離債券到期日愈久,孳息率應該愈高,以彌補在一段較長期間內借出金錢所承受的風險。因此,在孳息曲線圖中(Y軸是孳息、X軸是債券年期),正常情況下,孳息曲線應是由左至右向上傾斜,因為短期債券處於左方,長期債券處於右方。 

何謂孳息曲線倒掛

債息倒掛意思丨何謂孳息曲線倒掛

正常情況下,孳息曲線應是由左至右向上傾斜,當孳息曲線開始趨於平坦時,意味市場預計短期利率會攀升,即聯儲局短期會加息;而未來經濟增長可能轉弱,或通脹步伐將會放緩,而導致聯儲局會減息。如果這個趨勢持續,或者預期愈趨極端,孳息曲線便可能出現倒掛,即短債利率高於長債利率。原本「正常」的曲線由左至右向上傾斜,就會變成左至右向下傾斜。 

孳息曲線倒掛的預兆

債息倒掛意思丨孳息曲線倒掛的預兆

美國聯儲局今年已經加息1.5厘,包括5月加息75個點子,錄得美國自1994年以來的最大加幅,而市場預計6月還會再加息75點子,反映於短期利率的攀升。同時,投資者愈來愈擔心,聯儲局是否有能力在不損害經濟增長的情況下控制通脹的能力,以至長端利率受壓,意味市場開始price in經濟衰退,令聯儲局停止加息、甚至減息的可能性。 

今年3月底,2年期和10年期債息曲線出現自2019年以來的首次倒掛,並在6月再次倒掛。

根據舊金山聯儲在2018年發表的報告,自1955年以來,在每次美國經濟衰退之前,美債孳息曲線倒掛都會出現,而經濟衰退大致發生於倒掛出現的6至24個月之後,在這段時間,債息只曾出現一次錯誤的倒掛信號。

對於投資者而言,在聯儲局加息對抗通脹之時,加息也會提高樓宇按揭、汽車貸款等各種的借貸成本,從而影響消費,減慢經濟增長。投資者考慮投資股票時,應考慮企業對抗經濟及消費力下行的能力,亦可考慮在資產配置上,納入一些對利率變動敏感度較低的資產類別。 


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