【債息倒掛意思】美債殖利率倒掛是經濟衰退先兆？一文讀懂美債息倒掛與經濟關係

債息倒掛或孳息曲線倒掛（Inverted Yield Curve）意思是甚麼？美國債息倒掛現象近期再度出現，美國10年期債息曾跌穿2.8厘，與美國2年期債息短暫倒掛，即兩者利差跌至零以下，再度惹起經濟衰退的憂慮，為投資者需要重視。這種現象被稱為債息倒掛、美國收益率曲線倒掛、孳息曲線倒掛等，下文將由淺入深解釋債息倒掛意思。 

債息倒掛意思丨何謂債券孳息率

在理解債息倒掛意思前，我們逐點拆解。首先，何謂債息/債券孳息率？當投資債券時，除了參考買入價和票面息率，還要考慮債券孳息率（Yield），以比較不同債券的回報。

與票面息率不同，持有債券至贖回期限所得全部利息收入的回報率，才稱為孳息率，反映了債券的實際回報率。債券的實際孳息率，取決於買入債券的價格，所以可能高於或低於票面息率。 

債息倒掛意思丨何謂孳息曲線

至於孳息曲線（Yield Curve）或稱收益率曲線、債息曲線，則是用作比較和分析利率走勢。市場最常參考的是美國孳息曲線，視之為未來經濟表現的可靠指標，因這反映了投資者對利率、經濟走向的預期。這條曲線把3個月、6個月、1年、2年、5年、10年和30年的美國國債息率進行比較。

一般情況下，距離債券到期日愈久，孳息率應該愈高，以彌補在一段較長期間內借出金錢所承受的風險。因此，在孳息曲線圖中（Y軸是孳息、X軸是債券年期），正常情況下，孳息曲線應是由左至右向上傾斜，因為短期債券處於左方，長期債券處於右方。 

債息倒掛意思丨何謂孳息曲線倒掛

正常情況下，孳息曲線應是由左至右向上傾斜，當孳息曲線開始趨於平坦時，意味市場預計短期利率會攀升，即聯儲局短期會加息；而未來經濟增長可能轉弱，或通脹步伐將會放緩，而導致聯儲局會減息。如果這個趨勢持續，或者預期愈趨極端，孳息曲線便可能出現倒掛，即短債利率高於長債利率。原本「正常」的曲線由左至右向上傾斜，就會變成左至右向下傾斜。 

債息倒掛意思丨孳息曲線倒掛的預兆

美國聯儲局今年已經加息1.5厘，包括5月加息75個點子，錄得美國自1994年以來的最大加幅，而市場預計6月還會再加息75點子，反映於短期利率的攀升。同時，投資者愈來愈擔心，聯儲局是否有能力在不損害經濟增長的情況下控制通脹的能力，以至長端利率受壓，意味市場開始price in經濟衰退，令聯儲局停止加息、甚至減息的可能性。 

今年3月底，2年期和10年期債息曲線出現自2019年以來的首次倒掛，並在6月再次倒掛。

根據舊金山聯儲在2018年發表的報告，自1955年以來，在每次美國經濟衰退之前，美債孳息曲線倒掛都會出現，而經濟衰退大致發生於倒掛出現的6至24個月之後，在這段時間，債息只曾出現一次錯誤的倒掛信號。

對於投資者而言，在聯儲局加息對抗通脹之時，加息也會提高樓宇按揭、汽車貸款等各種的借貸成本，從而影響消費，減慢經濟增長。投資者考慮投資股票時，應考慮企業對抗經濟及消費力下行的能力，亦可考慮在資產配置上，納入一些對利率變動敏感度較低的資產類別。