巴菲特股東大會最新訪談:看好中國市場

市場熱話

54日,巴郡股東大會在奧馬哈召開,巴菲特和60年老搭檔芒格一同亮相並接受投資者的提問。

 

重點有:

巴郡一季度財報好於預期。受美國股市大幅上漲帶動,巴郡一季度總利潤216.6億美元(去年同期凈虧損11.4億美元),其中股票投資收益155億美元,金融衍生品投資收益6.08億美元。此外,一季度巴郡營業利潤55.6億美元,同比增長5%。截至今年3月底的浮存金約為1240億美元,較2018年底增加約10億美元。用於回購了A股和B股普通股的資金約17億美元。

對於下周即將登陸紐交所的獨角獸Uber,巴菲特表示,18個月之前,他曾考慮過對這家網約車巨頭進行投資,但最終放棄了這一投資計劃。按照IPO價格區間下限推算,Uber上市時的估值超過800億美元。

隨後股東大會提問環節正式開始,以下是精華內容節錄。 

投資評論

【亞馬遜】問:投資亞馬遜是否意味著投資理念的改變?

巴菲特:上個季度巴郡兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜,但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的「價值」並不是絕對的低市盈率,而是綜合考慮買入股票的各項指標,例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。

芒格:自己與巴菲特都不是最有靈活性的人,也有些後悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。對自己沒有預測到亞馬遜公司的崛起並沒有不安,因為貝索斯是一個奇跡工作者。但不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤,我們感到很遺憾。

【比特幣】問:如何看待比特幣?

巴菲特:比特幣投機活動令人聯想起人們在拉斯維加斯賭博的感覺。這兩件事都讓自己在投資世界裡賺錢充滿信心,因為很多人明知自己可能會輸的時候仍進行投機。「這就是一種賭博工具,其中有很多欺詐現象。比特幣自身並不產生價值,就像貝殼一樣,對我而言算不上是一種投資。」對於比特幣背後的區塊鏈技術,巴菲特並不否定:「區塊鏈的技術很廣闊,但不一定需要比特幣,富國銀行之前就推出了加密貨幣。巴郡只會間接參與區塊鏈,但不會成為其中的領導者。」

【蘋果】問:公司擁有蘋果公司非常大的股權,會影響到蘋果的計劃嗎?

巴菲特:很滿意蘋果是巴郡的最大科技股持倉,但蘋果股價太貴了,便宜一點就能買到更多。自己支持蘋果的股票回購計劃,而且蘋果自身是很好的業務。

芒格:家人最喜歡蘋果設備,蘋果是巴郡認為值得的投資。

投資理念

 【護城河】問:很多全球領先的公司都是科技巨頭,這些企業都有寬廣的「護城河」、強勁的品牌和有實力的企業家領導。巴郡是否應該多投資一點科技公司?

 巴菲特:自己很喜歡那些具有護城河」的公司,過去確實能經常找到。如今巴郡的投資哲學沒有變化,會持續辨別這些有競爭力的企業,並努力擴大企業的競爭圈(circle of competence),這樣就不會錯過太多機會。但我們不會冒然嘗試一個不熟悉的領域,而是會僱用熟悉這些領域的投資經理來完成。

 【指數基金】問:你一直提倡投資指數基金,在找到下一個收購目標之前,為什麽不把多餘的錢拿來投指數基金?

 巴菲特:全部投資指數基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊,變得不夠靈活。

 芒格:相對其他人而言,我們在持有現金上做得更保守,這樣做是合適的。巴郡不會犯哈佛基金曾經的錯誤,在市場高點的時候進行大規模投資。

 【回購】問:巴郡們手上有非常多的現金,大概1200億,為什麽不回購更多股票?

 巴菲特:我們是不是有一千億甚至兩千億,都不會有太多差別。回購股票策略上面不會有太大改變。以前是按照帳面價值做回購,現在這個已經過時了。我們買股票,需要它是在一個保守,預估內在價值之下來買。對我來說這個區間可能是10%左右,回購股票是為了讓股東受益。如果巴郡的股價低於內在價值,我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購,當然不一定是現在,具體的細節將及時披露。

公司運營

【激進投資者】問:由於巴菲特和芒格擁有足夠的投票權,激進投資者很難對巴郡運營提出挑戰,未來會一直這樣嗎?

巴菲特:就投票權而言,未來需要幾十年的時間才會被稀釋(巴菲特持有的大部分股票將捐給比爾及梅琳達·蓋茨基金會)。任何結果都可能出現,但相信巴郡的集團模式會隨著時間的推移證明其價值,到那時候,沒有任何激進投資者能發起挑戰。

ESG】問:貝萊德CEO芬克預計,未來在評估公司價值的時候,投資者可能將更多依據環境、社會和監管(ESG)標準來作出判斷,巴郡是怎麽看待這些指標的?

巴菲特:在ESG上擁有良好表現會增加成本。雖然巴郡在風能發電領域有所建樹,但關注點不是為了問卷調查或者獲得更高的評分。

【特斯拉】問:是否擔心特斯拉進入車險業務?

巴菲特:很多公司嘗試過進入車險領域。但一家車企進軍保險領域獲得成功的可能性,就像一家保險公司進軍汽車領域那樣。新車保險毛利率6%,已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手,但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。

【投資收益率】問:未來的表現能否超過標普500指數,體量龐大是否是收益率的障礙?

巴菲特:不知道是否可以超越標普500指數。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待,會把自己的財富和巴郡業務綁定,對於任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果巴郡單獨持有股票,那麽表現會不如標普500指數,因為兩者面臨的稅收不同。體積過大可能傷害盈利能力,公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的複合收益率。不過巴菲特認為,巴郡比以前所處形勢更好,除了體積過大是個缺點。

海外投資

【中國】問:如何看待中國金融業擴大開放,是否考慮未來在中國投資新業務?

巴菲特:中國是個大市場,我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時,我們就已經在接觸中國了。巴郡已經在中國投入了很多,但是還不夠,未來15年內也許會做一些大的部署。

【歐洲和英國】問:考慮到英國脫歐的進程,如何看待歐洲和英國的投資機會?

巴菲特:過去我們在歐洲做的交易太少,巴郡想要在那裏做更多的業務。不管英國脫歐最後結果如何,希望加大在那裏的投資。

其他

 【繼承人】問:是否考慮邀請巴郡兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上台主持股東大會。

 巴菲特:這是個不錯的主意,我們可以討論,因為我和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。去年剛提拔的兩位副董事長Ajit JainGreg Abel適合來參與主持股東大會,即四個人在台上回答問題,但兩位投資經理Todd CombsTed Weschler不能回答有關投資的問題,因為巴郡不應給出投資建議,投資都是自營業務。

 【成功】問:怎麽樣能夠很好地複製你們成功,打造核心競爭力?

 巴菲特:現在投資環境更加具有競爭性,我會做非常廣泛的閱讀來嘗試了解哪些業務。我發現保險業務其實是我很容易理解的,但對零售業則理解不多。所以我把更多精力投入保險方面,你們也應該這樣做。要找準自己的核心競爭力學會耐心等待,等待一個好的時機馬上採取行動。現在雖然競爭激烈,但是遊戲也更加有趣。

 【工作】問:如何看待自動化對全職人力工作的影響?

 巴菲特:不擔憂自動化對人力工作的侵蝕。時代總會變化,企業想盡辦法提高效率,可能用自動化來取代人工,但美國的經濟制度將會創造新的工作機會,來填補因技術升級留下的缺口。

 在股東大會的最後,巴菲特再次感謝了大家的光臨,希望把一些掌聲留到明年,這樣他和芒格會有堅持到明年的動力。

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