成功投資者的心法:驗證資訊、不要偏聽、管理自己情緒

市場熱話

你或許從未聽說過帕波萊(Mohnish Pabrai)這個人。

不過,帕波萊是過去二十年頂級成功的投資者,若2000年時投資1美元於他的對沖基金,該1美元今日值7美元以上,回報達600%;如果投資於標普500指數,就只值1.78美元。而且,如帕波萊本人所戲言,那僅僅是扣除他「高得離譜的管理費」後的回報。

那麼你為何從未聽說過他呢?

2007年時,筆者第一次從朋友口中聽說帕波萊,當時幾乎沒有關於他的報導。他在2006年寫了一本書,但沒有出版商感興趣,所以他自資出版,少量發行。我後來發現帕波萊就住在附近,所以就打電話約他做訪問,而他亦欣然答應。

我登門拜訪時以為會見到一間佈局與普通對沖基金無異的辦公室——幾十名衣著講究的分析師、一排排彭博機,以及開住CNBC頻道的電視。

殊不知,實際情況大相徑庭。

帕波萊自己一個人管理5億幾美元,憑住一張辦公枱、一個文件櫃和一間午睡室,他成為了全球首屈一指的投資家。他表示:「我不瞓晏覺就捱不過一日,所以一定要瞓晏覺。」

帕波萊與大多數對沖基金經理背道而馳,這點令我對他的成功更感興趣,我問他成功的秘訣是甚麼?

他說:「管好情緒。」

「就這樣?」 我追問。

「那非常重要。」他說道,「你只需要做到這件事就行了,到時你一定會大吃一驚。」

帕波萊之所以成功,並非因為他擁有比其他人多的資訊、數學比其他人叻,或者比其他人更了解商業,而是因為他戰勝了自己的情緒。

你沒聽說過他,是因為他控制情緒的能力極強,所以對出名沒有甚麼慾望。我不認為帕波萊覺得有必要上CNBC或出現在《華爾街日報》上, 他心如止水,在辦公枱前看看書就心滿意足。

投資成功與否與你的學識無關,一切幾乎完全取決於你採取的行動。世上大概有幾十種妨礙大多數投資者做出理性財務決策的認知偏誤。這篇文章旨在提供更多指引,到底如何去克服這些缺點?怎樣才能變得更像帕波萊?

一直以來,導致投資者後悔的原因分為三個方面:

  1. 獲取資訊的來源;
  2. 商議投資的對象;以及
  3. 如何對自己的目標負責。

現在讓我們逐點詳細探討。

1. 獲取資訊的來源

事實上,儘管新聞報導數量在過去二十年大幅增長,但現今的財經媒體充斥住胡言亂語、小道八卦、謠言、嘲諷和廢話。正如作家塔雷伯(Nassim Taleb)曾寫道:「資訊時代的災難,在於數據禍害的增長遠遠快於其效益的增長。」

因此,為免產生偏誤,身為投資者的你必須知道如何應對這個世代。

尋找合理的資訊不單止是採用可靠來源這麼簡單,不妨細想以下摘錄自《華爾街日報》一篇2008年12月頭條的段落:

「簡而言之,帕納林(Igor Panarin)斷定,大規模移民、經濟衰退與道德淪喪將在明年秋天引爆美國內戰,並導致美元暴跌。約莫到2010年6月底或7月初,美國將分裂成六個部分,其中阿拉斯加將由俄羅斯重新接管;加州將構成他所稱的「加州共和國」的核心,並成為中國的一部分或受中國操控;以德州為主軸的「德州共和國」則併入墨西哥,或成為其勢力範圍;華府與紐約將成為「大西洋美國」的一部分,並可能加入歐盟。」

請記住,美國經濟在2008年12月時正在分崩離析,而報導這段新聞的《華爾街日報》是美國最享負盛名的財經新聞來源,所以大家都嚴陣以待,你當時亦可能如此。

經過多年的苦心鑽研,我現在會用以下的方法剖析這類報導,以確保財經媒體不會令我的行為出現偏頗。

帕納林是誰?

只要粗略搜尋一下,就會發現俄羅斯政治學家帕納林一直都有作出稀奇古怪的預測。他在1998年首次提出上述的美國解體預言,他過往還預言會出現「新大英帝國」、「新歐亞大陸」、「歐亞聯盟」以及一種新的全球貨幣,但這些預言無一成真。

知道這些事實很重要,因為你馬上就會明白到,這個預測主要是告訴你帕納林的個性,而不是他對經濟的客觀分析。預測崩潰瓦解是他一向的作風,他的本性就是如此。

如果你認識的財經專家夠多,便會發現這是老生常談。目前睇淡股市的專家,例如希夫(Peter Schiff)、費伯(Marc Faber)和赫斯曼(John Hussman)等基本上幾十年來一直是淡友,而在西格爾(Jeremey Siegel)等好友的職業生涯中,他們大部分時間都睇好股市。這反映了他們的個性。

了解專家和分析師的背景之後,你便不太可能像以前那樣認真看待他們。你會發現,大多數分析師都是為了自命專家而鬥個你死我活,意識到這點有助於防止你受他們的觀點影響而出現偏誤。

2. 商議投資的對象

《紐約時報》的專欄作家理察斯(Carl Richards)有句名言:理財顧問是防止你做蠢事的人。即使是精明的投資者,亦難保不會墮入偏誤的陷阱。理財顧問的工作就是直視你的雙眼,搖搖頭,然後將你帶離懸崖邊。

確認偏誤(confirmation bias)為財務決策出現偏頗的主要原因之一,是指投資者往往會向觀點相一致的人尋求建議。

筆者出席許多金融會議,當中有不少會議訂有主題,例如是宏觀經濟、黃金及股息等。

讓我震驚的是,這些會議的與會者極其容不下異見。如果你出席一個以黃金為題的會議,並在會上發表關於黃金的負面言論,你就會被視為是無知的外行人,人人得而避之。一般認為參加會議是為了學習新事物,但我發現事實並非如此,那些人參加會議是為了讓別人肯定他們的看法。這完完全全是確認偏誤,非常危險。

《犯錯的價值》(Being Wrong: Adventures in the Margin of Error)的作者舒茲(Kathryn Schulz)曾這樣解釋道:

「當有人不同意我們的觀點時,我們通常會第一時間假設他們愚昧無知,不像我們般消息靈通。只要我們慷慨地與他們分享資訊,他們就會茅塞頓開,加入我們的隊伍。當事情不如所想,我們會轉向第二個假設,認為他們是白痴,他們有齊所需的拼圖碎片,卻蠢到無法將拼圖正確地拼湊起來。若事情再不如所想,我們會轉向第三個假設:他們知道真相,但為了達到他們的邪惡目的而故意歪曲事實。因此,這無疑是一場災難。」

如果你身邊沒有和你觀點不同的人,你就永遠不會意識到自己也會像其他人一樣偏頗和犯錯,以致不斷重蹈覆轍。

找一位情緒狀態與你不同的理財顧問,這是散戶能避開確認偏誤的方法。

你的生活中應該有能夠為你的財務決策提供意見的可靠對象,可以是朋友、親戚或同事。這個人要很了解你、知道你的目標和缺點,但不會對你的財務決策帶有個人主觀情緒。他們的目標是對你的決策提供可信且公正的意見,以防止你做蠢事。

在過去七年間,我一直將個人的理財計劃告訴同事。我很信任他,同時他思考的方式和我不同,他在某些方面不像我那麼情緒化、能洞察到我注意不到的風險,以及提出我永遠想不到的觀點。我們的配合很天衣無縫,因為我雖然信任我的同事,但並非他所說的每一句話我都贊同,他也不一定認同我的看法。這正是你所需要的。這位朋友會讓我思考、阻止我做蠢事,而不是一味肯定我的看法。每一位投資者都應該有這樣的拍檔。

3. 如何對自己的目標負責

關於投資偏誤,我學到很重要的教訓是,我們不善於預測自己未來的情緒。每一位投資者都說「別人恐懼我貪婪」,他們從不認為自己會是恐懼的一方,但當然,總得有人扮演這個角色。沒有投資者願意承認,他們在股市下跌20%時會恐慌和拋售。不過股市會暴跌20%的主要原因,正是有些投資者選擇恐慌性拋售,而不是趁機吸納。

根據筆者的個人經驗,大多數說「別人恐懼時我貪婪」的投資者很快便會意識到他們就是「別人」。 現實總是如此:當人人都認為他們是逆向投資者(contrarian),必然有至少一半人是錯的。

如果投資者不善於預測自己的情緒,便很難去堅守財務目標。想要真正了解自己將來的情緒反應,最好的方法就是記低過去的情緒表現,譬如你可以寫投資日誌。無論多主動或被動的投資者,都應人人手執一本投資日誌。你不必每件事都寫得很詳盡,只需要記低作出投資決策時的感受便可。如果你詳細記低自己在進行投資決策時的感受和情緒,並在一段時間後作檢討,你會注意到你在股市下跌或飆升時的感受與你所預期的完全不一樣。

實行這個方法對筆者來講很容易,因為我是一個專欄作家,我的想法和感受全都記錄在Motley Fool的網站上。我覺得自己是個反向投資者。我認為股災是一個可以利用的大好機會。我希望成為帕波萊。然而,當我回顧自己在2008年和2009年股災期間所寫的文章時,我不得不承認——我比自己所想的還要害怕和悲觀。坦白說,那些文章表明我的風險承受力比我所想的要低。

如果我沒有把過去的感受寫低,就永遠不會知道這一點。我建議每一位投資者寫低他們的感受,只要每年幾次、每次幾句,持續不斷地在不同的市場環境中,如實地將自己的所見所想記下,那本日誌便能成為你避免將來後悔的最佳工具。

 

延伸閱讀

如果您對行為金融學感興趣,筆者強烈推薦以下的著作:

  • 茨威格(Jason Zweig)的《投資進化論》(Your Money and Your Brain)
  • 加拿(Daniel Gardner)的《恐懼學》(The Science of Fear)
  • 塔芙麗絲(Carol Tavris)和阿倫遜(Elliot Aronson)合著的《錯不在我?》[Mistakes Were Made (But Not By Me)]
  • 理察斯(Carl Richards)的《理財最重要的事》(The Behavior Gap)
  • 蒙捷(James Montier)的《為什麼會賠錢?:弄懂投資最常見的16種心理陷阱》(The Little Book of Behavioral Investing)

如果您正在尋找優秀的網絡財經專欄作家,筆者推薦:

  • Michael Batnick
  • Ben Carlson
  • Jason Zweig
  • Patrick O’Shaughnessy
  • Carl Richards
  • Tadas Viskanta
  • Tren Griffin
  • Jesse Livermore
  • Sam Lee

文章由Motley Fool授權刊登,網站:https://www.fool.hk/

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。

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