【投資專欄】為什麼過去幾個月美債息持續上升?(馬達投資)

投資專欄
美債

馬達覺得經濟復蘇還是次要,說到底,就是因為美國政府借錢的速度遠超聯儲局印鈔的速度,市場消化不良,國債價格不跌,債息便上升。

去年3月,美國國會通過2.3萬億經濟刺激方案;12月特普朗下台前再推9000億;拜登明天將簽署1.9萬億美元。為應對疫情帶來的影響,美國一年時間投入了5.2萬億美元。

5.2萬億美元是什麼概念?

中國改革開放40年,人民辛辛苦苦打拼這麼久,才賺到3.2萬億美元的外匯儲備,卻只有美國過去一年印錢的60%。

美國財政部發債,聯儲局負擔印鈔,根據聯儲局的Balance Sheet,2019年底資產規模只有4萬億美元,現在已經漲到了7.5萬億美元,一年多時間,印了3.5萬億美元,當中2.4萬億美元是國債。過去一年新發的6萬億美元,有40%被聯儲局買下,餘下的60%靠市場來消化。美國的大債主日本,據JP Morgan的統計,日本在2月最後兩星期,拋售了3.6萬億日元美債,相信是跟3月31日財政年結有關。加上過去Short Treasury變成一個crowded/momentum trade,所以才造成債息急升的情況。

這些都是過去,我們要看將來。究竟美國經濟刺激方案會否造成高通脹?看看圖二,橙色線為US Breakeven rate(市場的預期通脹水平)升至2.27%,創了五年新高。但這才一個經濟體正常健康的通脹水平。相信只要美元的creditability不變,全球對美元的需求仍然存在,美國會繼續輸出通脹,其他使用美元的國家分擔部分通脹壓力。

歷史上,通脹跟股市發展沒有太大關係(前提不是惡性通脹的情況),所以近排股市的下跌只是一個藉口,冷靜一下過去一兩個月的瘋狂。馬達對後市仍然樂觀,但之前買乜升乜的現象似乎很難再出現。

馬達的部署逐漸增加舊經濟股/有盈利基礎公司的比重,估計大市反彈時,資金會再抱團核心資產。這波跌浪中,有兩類股票沒有減到:

第一類是百度,學契媽的做法,減了其他peripheral的股票,趁低加注最有conviction的公司。

第二類是行業處於供不應求的公司,這些公司在過去一個月抗跌力十足,睇得出資金都不願意放棄這些有盈利,估值合理,處於行業tailwind的公司,其中一隻是美光(Micron, MU)。

*文章獲馬達投資授權刊登,文章標題受《Market Digest》更改,原標題:【大市系列】為什麼過去幾個月美債息持續上升?

圖一
圖二
圖三

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