【投資專欄】滙豐業績後落實再派息,股價過去六個月升33%,未來能否重拾輝煌?(HK MoneyClub)

投資專欄
滙豐業績後恢復再派息

以資產負債表計滙豐(SEHK:5)仍是歐洲最大銀行,集團剛公布去年全年業績,市場焦點落在集團派息政策,以及削減成本重組大計。

市場已估計受疫情及經濟停擺拖累,去年滙豐不單收入跌10%,稅前利潤及盈利料各跌35%及36%,最惹人注意的是信貸損失及減值準備金額,料大升2.2倍。

如此業績表現,為何滙豐股價仍可由去年低位27.5元,反彈64%至45元?

無他,全球資金氾濫,加上機構投資者早於去年末季已換碼,部署資金於周期性股,等待經濟復甦及疫苗推出令各活動重啟。再加上近期金屬、油價等有抽升現象,市場樂見通脹重臨,大增經濟可望復元信心。而美國10年期國庫債券,由一年內低位0.318%,升至最近1.34%,有利銀行股淨息差表現。

滙豐過去六個月升33%,年初至今升近12%,股價走勢與全球巨型金融股同步。美國銀行(Bank of America)(NYSE:BAC)股價於過去六個月已升35%;摩根大通(JPMorgan Chase)(NYSE:JPM)股價過去六個月更升50%;法國巴黎銀行(BNP Paribas)股價過去六個月亦升31%。

不過,投資者關心的是未來滙豐股價還有多少上升空間?有三個原因指向滙豐短期股價升幅有限,即使派息難以未重振投資信心。

1.增派息幅度有限

去年滙豐因應英國監管當局要求,突削第2019年第四季0.21美元派息,深被市場詬病。不過,高盛早前發表報告指,料集團恢復派息,去年每股股息10美仙,另料今明兩年再派息,每股各30及40美仙,料明年股息回報率高達7%。

不過,即使去年派息10美仙,仍遠較2015至18年期間,每年均派息0.51美元為少。而高盛對今明年派息預測水平仍較以往為低。滙豐最終公佈派末期息15美仙。另外,計劃由明年起以相等於每股普通股盈利40%至55%派息率,作參考區間浮動派發。

即使滙豐資本比率強勁,於去年9月底普通股一級資本比率升至15.6%,但鑑於銀行資本監管要求、盈利未復元、全球疫情未除,滙豐未來數年難以令派息重回以往水平,少量紅利只是寥勝於無。

2.撥備水平仍高企

雖然集團第三季信貸損失及減值準備為7.85億美元,較第二季38.3億美元,以及首季為30.26億美元,按季大幅減少,撥備開支有轉穩跡象,而第三季按年比較只升近1億美元。

不過,2020首三季集團信貸損失及減值準備金額為76.4億美元,按年大升2.77倍,其實即使未爆發全球疫情,滙豐於2019年全年撥備開支已大升56%。

因此,集團的撥備早己出現升軌,而走勢波動,直接左右最終盈利表現。撥備能否由高位回落,好視乎全球經濟及疫情狀況,現時能見度非全面清晰。因此滙豐可否大削撥備仍是未知數,構成股價短期沽壓。即使最新業績看來撥備可能回落,但是否能持續及幅度如何仍值監察。

3.美國國庫債息受控

雖然美國10年期國庫債券升至1.34%高位,30年國庫債券升至逾2%,市場憂慮債息升不停,拖累其他資產回報表現,尤其是美股。不過,10-Year Breakeven Rate 企穩於逾2.1%水平,換言之美國當地仍處於負利率水平。

不過,問題是如果通脹持續升溫,美聯儲局會否「收水」,甚至提早加息?

答案是提早收水機會不大。

首先,美國去年啟動無限QE以及2萬億美元政府救市計劃,其後又陸續實行了約9000億美元的第二輪財政刺激計劃,目前又醞釀1.9萬億美元的新一輪財政刺激計劃,最後獲國會通過機會大。

美儲局未來與新任美國財長耶倫會加強配合,目的只有一個就是救經濟。

耶倫本身作為著名經濟學者強項是解決高失業問題,因此當局目標是降失業率,通脹非最大關注。如果債息持續上升,對企業債務及市場均不利,料美聯局會出手再買債壓低債息,這是預期之內。因此,未來債息升幅有一定限制,對銀行淨息差利好因素始終有限。

投資結語

歐洲銀行對比美國銀行普遍出現市帳率低於1倍現象,滙豐往績市帳率只是0.66倍,股價便宜有其原因,並不反映價值吸引,主要反映盈利前景不明朗。所以,即使滙豐回復派息,盈利回復需時,投資者在未來仍有可能出現賺息蝕價。

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作者:Cyrus Li

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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